國家將"保增長"放到了首要位置，加大固定資產(chǎn)的投資規(guī)模將對水泥行業(yè)產(chǎn)生最直接的影響。在這樣的宏觀背景下水泥行業(yè)的景氣度將得到延續(xù)，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)將受惠明顯。

　　隨著金融危機向?qū)嶓w經(jīng)濟的蔓延，國家將"保增長"放到了首要位置，連續(xù)出臺了大量的政策，其中，加大固定資產(chǎn)的投資規(guī)模將對水泥行業(yè)產(chǎn)生最直接的影響，同時，通過財稅及信貸政策的支持，水泥行業(yè)的外部環(huán)境正在迅速改善，我們認為在這樣的宏觀背景下水泥行業(yè)的景氣度將得到延續(xù)，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)將受惠明顯。

　　水泥行業(yè)有顯著的區(qū)域特征，通過對各區(qū)域進行分析，未來西南，西北地區(qū)的水泥市場值得關(guān)注，結(jié)合對相關(guān)企業(yè)的估值，我們認為：未來產(chǎn)能擴張集中在西南，西北地區(qū)的海螺水泥，及本地的優(yōu)勢企業(yè)祁連山，亞泰集團，賽馬實業(yè)等值得關(guān)注。

　　固定投資高速增長保障水泥需求

　　1~4月固定資產(chǎn)投資37,082億元，同比增長30.5%,增幅比去年同期提高4.8個百分點，比上月提高1.9個百分點。1-4月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資3.7萬億元，同比增長30.5%,同比增速提高4.8個百分點，環(huán)比增速提高1.9個百分點，增速最高的地區(qū)為東北、西南和西北地區(qū)。

　　從全國各區(qū)域看，水泥產(chǎn)量的主要增長力量還在中部及西部，西南、西北的水泥產(chǎn)量增速分別為27.80%與23.10%,中南同比增長18.70%,東北地區(qū)也保持16.60%增速，而華東地區(qū)在今年逆轉(zhuǎn)了負增長，同比增長4.80%.

　　根據(jù)中央對4萬億投資計劃的分配規(guī)劃，我們測算了與水泥行業(yè)關(guān)系最為密切的鐵路、公路和保障性住房三大投資領(lǐng)域2009-2010年新增投資規(guī)模，假設(shè)鐵路、公路和保障性住房每億元投資將消耗水泥2.1萬噸、1.8萬噸和1.2萬噸，則09年相對于08年將新增水泥需求8923萬噸，2010年相對于08年新增水泥需求14703萬噸，2010年相對于2009年新增5780萬噸。相對于2008年整體需求，09-10年需求增速為6.4%和10.1%.

　　從投資項目的時間周期看，大多數(shù)項目的啟動要到2009年中期，一季度是水泥企業(yè)的傳統(tǒng)淡季，今年出現(xiàn)了淡季不淡的現(xiàn)象，水泥產(chǎn)量同比快速增長。

　　2009年房地產(chǎn)市場盡管仍舊低迷，但表現(xiàn)要好于預期，較上年出現(xiàn)小幅的同比上漲。1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資7289.98億元，同比增速4.9%,環(huán)比增速加快0.8個百分點，其中，4月單月投資額為2409.69億元，同比增速6.41%,高于1-4月累計增速1.5個百分點。房地產(chǎn)行業(yè)的回暖將支持水泥需求。

    價格上升反映行業(yè)景氣

　　水泥價格是衡量水泥行業(yè)景氣與否的風向標，對于完全市場化的水泥產(chǎn)品而言，水泥價格的變化反映了水泥市場的總體供需狀況及各地區(qū)水泥市場的競爭結(jié)構(gòu)。2009年上半年全國水泥價格總體高于去年同期水平。各區(qū)域價格差異明顯，其中，華東及華南部分地區(qū)水泥價格出現(xiàn)下滑，西北，東北地區(qū)水泥價格保持高位穩(wěn)定。

受宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)展好于預期的影響，水泥行業(yè)投資繼續(xù)保持火熱，4月份當月完成投資129.17億元，同比增長65.10%;累計完成投資363.31億元，同比增長91.72%。

　　隨著水泥行業(yè)的發(fā)展，水泥行業(yè)的進入門檻已經(jīng)顯著提高，新型干法線由于一般都要配備余熱發(fā)電設(shè)施，投資規(guī)模大幅增加，生產(chǎn)線的建設(shè)同時還受到地域資源，運輸狀況，當?shù)卣�策及區(qū)域競爭格局的影響，所以年產(chǎn)200萬噸水泥的生產(chǎn)線建設(shè)周期由原來的平均13個月延長到17個月以上，而國家統(tǒng)計局的新增產(chǎn)能數(shù)據(jù)仍按項目規(guī)劃完成時間來計算新增產(chǎn)能，并且未統(tǒng)計不同地區(qū)的開工率差異所以導致實際水泥產(chǎn)量與新增產(chǎn)能之間出現(xiàn)較大差異，預計2008年下半年開工的項目正式達產(chǎn)將到2010年，2009年新增水泥產(chǎn)能約為1.4億噸。

    “十一五”期間計劃淘汰落后水泥產(chǎn)能2.5億噸，預計2008年-2010年落后水泥產(chǎn)能的淘汰力度會進一步加大。

　　關(guān)注水泥區(qū)域市場

　　由于銷售半徑的存在水泥行業(yè)的區(qū)域性特點非常顯著，不同區(qū)域的地理位置，供需狀況，競爭結(jié)構(gòu)及成本水平各不相同，三季度西北，東北和新疆地區(qū)水泥需求將出現(xiàn)快速釋放，局部區(qū)域仍會出現(xiàn)供不應求。水泥是高度同質(zhì)化的產(chǎn)品，在產(chǎn)品差異不明顯的情況下，水泥價格明顯的區(qū)域性差別反映出區(qū)域分析的必要性。我們嘗試使用區(qū)域水泥市場特征的打分體系，給予各種區(qū)域特征不同的權(quán)重，從而尋找區(qū)域優(yōu)勢明顯的相關(guān)企業(yè)，尋找水泥行業(yè)中的區(qū)域投資機會。

　　三季度是傳統(tǒng)的水泥淡季，結(jié)合區(qū)域水泥市場特征評估體系，我們認為華東，中南，華北地區(qū)都將進入高溫期，工程建設(shè)會進入淡季，水泥價格穩(wěn)中有降;而東北和西北地區(qū)正進入施工高峰期，水泥需求是全年最好的時候，水泥價格將會維持高位穩(wěn)定，從而有力的支撐當?shù)貎?yōu)勢水泥企業(yè)的業(yè)績。

　　東北地區(qū)水泥價格保持高位穩(wěn)定，吉林地區(qū)市場環(huán)境較好。東北區(qū)域水泥需求量占全國7%。東北地區(qū)包括遼寧，吉林，黑龍江地區(qū);從地理位置而言，本地區(qū)地處東北大平原，地勢平坦，河流較少，水泥運輸主要依靠公路運輸，運輸成本中等，水泥銷售半徑為350-400公里。區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)用煤由山西和本地煤礦供給，由于運費較高，本地水泥企業(yè)2008年用煤價格在平均在650元-1000元之間，整體價格較高。

    　亞泰集團是本地最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，聯(lián)手CRH進一步鞏固了在吉林和黑龍江的地位，募集資金項目將在2009年陸續(xù)建成投產(chǎn)，全部達產(chǎn)后將新增熟料產(chǎn)能504萬噸，將使得2009年水泥產(chǎn)能達到1441萬噸，公司在東北地區(qū)的區(qū)域龍頭地位將進一步鞏固。進入三季度，隨著大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)的進行，東北水泥市場將迎來銷售旺季。

    　西北地區(qū)產(chǎn)能整合卓有成效，未來前景看好。西北區(qū)域水泥需求量占全國6%。本地區(qū)大型基礎(chǔ)建設(shè)項目較多，水泥需求主要靠大型項目拉動，汶川地震波及了甘肅，陜西的部分地區(qū)，未來區(qū)域水泥需求看好。區(qū)域內(nèi)煤炭資源較豐富，用煤價格低，本地水泥企業(yè)2009年用煤價格在平均在370元-460元之間，整體價格較低。

    　西北地區(qū)水泥市場域較為封閉，這里的市場整合早于內(nèi)地，大企業(yè)主導市場的能力較強，所取得的成效也非常明顯。進入“十一五”，西北經(jīng)濟啟動開始加速，水泥需求增長速度加快。2006年，賽馬水泥與青銅峽水泥重組，通過收購寧夏瀛海建材集團，進一步確立了在寧夏市場的主導地位;新疆地廣人稀、相對封閉，天山股份和青松建化在全疆的市場占有率已經(jīng)超過60%。陜、甘、青地區(qū)主要的水泥生產(chǎn)企業(yè)是祁連山，冀東海德堡，聲威集團和堯柏水泥，陜西水泥企業(yè)較多，還沒有企業(yè)據(jù)主導地位，相對競爭環(huán)境較差;而甘肅，青海水泥產(chǎn)能集中，需求旺盛，未來發(fā)展空間較大。進入三季度，西北水泥價格將在需求的拉動下保持高位，為當?shù)仄髽I(yè)的盈利打下良好基礎(chǔ)。
來源：證券日報