今年旺季水泥價(jià)格漲幅高于預(yù)期幾成定局�；仡�8月底至今各區(qū)域水泥價(jià)格變動(dòng)情況，我們發(fā)現(xiàn)兩個(gè)規(guī)律值得重視：一是今年旺季漲價(jià)時(shí)間較往年有所提前，且區(qū)域龍頭率先漲價(jià)，其他廠商跟隨的現(xiàn)象背后是水泥龍頭廠商對(duì)市場(chǎng)的試探和對(duì)旺季需求的良好預(yù)期；二是今年區(qū)域差異較大，廣東珠三角地區(qū)與江蘇蘇南地區(qū)漲價(jià)幅度領(lǐng)先全國(guó)，且了解到近期上述區(qū)域價(jià)格仍有繼續(xù)上漲之可能，究其原因，年內(nèi)新增產(chǎn)能情況是價(jià)格表現(xiàn)之核心因素。

　　大因素共促今年第二個(gè)旺季超預(yù)期，而旺季下半場(chǎng)(11-12月)水泥股獲取超額收益仍將是大概率事件�！八娜f(wàn)億”框架內(nèi)的政府項(xiàng)目有較強(qiáng)的年底趕工期要求，這將推動(dòng)四季度基建水泥需求環(huán)比高增長(zhǎng)，同時(shí)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資回暖趨勢(shì)己定，對(duì)水泥需求的貢獻(xiàn)將逐月環(huán)比提升，8、9月房地產(chǎn)投資及新開(kāi)工數(shù)據(jù)均支持這一判斷。在上述積極因素推動(dòng)下，我們認(rèn)為水泥股四季度獲取超額收益是大概率事件，歷史數(shù)據(jù)亦顯示如此。

　　眾多積極因素提升2009-2010年水泥需求預(yù)期，維持此輪行業(yè)景氣至少延續(xù)至明年中期的觀點(diǎn)不變。我們上調(diào)今年全國(guó)水泥需求增速至 14.6-16.8%，2010年增速至7.1-9.0%，依此測(cè)算并考慮正常的落后產(chǎn)能淘汰后，我們認(rèn)為明年年中之前供需情況仍然較好。對(duì)于更長(zhǎng)期景氣判斷而言，當(dāng)前巨大在建產(chǎn)能令人態(tài)度謹(jǐn)慎，但我們?nèi)孕柚赋�，如果落后產(chǎn)能三年淘汰能被嚴(yán)格執(zhí)行且明年中期后房地產(chǎn)景氣持續(xù)走高，則此輪行業(yè)景氣仍將可能高位延續(xù)。

　　產(chǎn)業(yè)政策頻出緩解行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩壓力，改善行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。繼《準(zhǔn)入條件》對(duì)新增產(chǎn)能總量控制力度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期后，近期國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)《意見(jiàn)》對(duì)控制新增產(chǎn)能、加快落后產(chǎn)能淘汰、鼓勵(lì)并購(gòu)覃組等方面均有具體政策措施。我們認(rèn)為頻出的產(chǎn)業(yè)政策短期內(nèi)對(duì)抑制行業(yè)新增產(chǎn)能增長(zhǎng)過(guò)快有明顯作用，長(zhǎng)期看則將推動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境向積極方向演化。據(jù)我們了解，三年淘汰落后產(chǎn)能目前已進(jìn)入編制計(jì)劃階段，如能穩(wěn)步推進(jìn)則將大大緩解未來(lái)供給壓力。