2月份各項數據顯示,經濟增長勢頭強勁,但“過熱”言之尚早；CPI同比漲幅較快，但3月份CPI漲幅可能回落。未來存款準備金率或將再度上調，而何時加息還需觀察通脹的進一步走勢。

    增長向好未見過熱

    2月份數據顯示，當月通脹率快速上升，同時，“三駕馬車”增速仍然較快，考慮到基數低的因素，目前宏觀經濟還難言“過熱”。

    分析人士認為，2月份CPI較快上漲主要是由于季節(jié)和結構性因素所引起的。隨著春天的到來，季節(jié)的好轉，這些季節(jié)性因素的影響會逐漸消失，估計3月份CPI的同比漲幅很有可能會有所回落。

    國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運11日在新聞發(fā)布會上表示，2月份CPI上漲2.7%，其中主要是由食品價格上漲和居住類價格上漲帶動的。食品類價格在2月份上漲了6.2%，對2月份CPI推高了2.01個百分點。居住類價格2月份上漲3%，影響CPI0.45個點，兩項合計推高CPI2.46個百分點。今年2月份由于春節(jié)因素以及全國大部分地區(qū)遭遇了雨雪天氣，一些食品的生產，尤其是蔬菜、水果的生產供求關系波動非常大。鮮菜價格2月份同比上漲25.5%，鮮果價格上升了19%，這兩項價格對CPI的影響占將近1個百分點。

    盛來運表示，今年的價格變動充滿了復雜性。一方面，存在著價格上漲的壓力，但另一方面，也存在著影響價格下行的因素，例如主要的農產品供給比較充足，而且也建立了收儲制度和市場調節(jié)機制，這樣農產品的價格波動會受到一些抑制。另外，現(xiàn)在大多數的工業(yè)品是供過于求，總體的供求關系沒有發(fā)生變化。

    興業(yè)銀行資金運營中心資深經濟學家魯政委表示，今年2月份CPI環(huán)比并不高，無論是食品、還是非食品，其環(huán)比顯著低于1995-2009年春節(jié)所在月份的平均環(huán)比，同時在產能過剩背景下，上游價格對下游CPI傳導性差。如果年內無突發(fā)性“新漲價因素”出現(xiàn)，則CPI實現(xiàn)維持3%以內的目標無憂。

    中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，由于春節(jié)后包括豬肉和蔬菜在內的食品價格已經出現(xiàn)明顯回落，預計3月份CPI環(huán)比將略有回落。

    數據顯示，1-2月，經濟增長勢頭較為強勁，“三駕馬車”對目前經濟增長的貢獻更趨于協(xié)調。

    盛來運表示，1-2月份工業(yè)生產增長了20.7%，是近年來比較高的月度數據。但去年的1-2月份工業(yè)增加值增長速度是3.8%，是全年最低點，由于去年基數比較低，一定程度上推高了今年頭兩個月的增長速度。如果扣除這種翹尾的結構性因素影響，工業(yè)增速仍然還是比較正常的，沒有過熱跡象。

    他還表示，投資增速在高位有些回落，但還是一個比較快的速度。消費是17.9%，穩(wěn)中趨快。進出口在繼續(xù)回升，無論出口或者進口都是大幅度增加，貿易的逆差在大幅度下降。目前還看不出過熱的跡象。

    哈繼銘認為，數據顯示1-2月私人部門投資加快，主要是房地產開發(fā)投資增速加快到31.1%以及消費保持強勁，兩者共同反映了中國內生增長動力強勁。

 信貸支持經濟力度不減

    2月新增人民幣貸款7001億元，較上月大幅回落6899億元。同比來看，今年1、2月份累積新增貸款亦比去年同期少增6000億元（這樣比較可以剔除今、去年春節(jié)在不同月份的影響），顯示宏觀調控逐漸生效。

    交銀金融研究中心認為，2月份新增貸款明顯回落有年初效應消失、春節(jié)假期因素的影響，但監(jiān)管部門加強窗口指導、銀行主動調整投放節(jié)奏也是重要原因。當月票據融資減少1744億元，剔除票據融資后的實質性新增貸款8745億元，比去年同期多增2915億元。

    2月份，對公中長期貸款依然是“主力”，當月增加5088億元，較上月少增2433億元，占總新增貸款的比重為73％，比重進一步上升，顯示信貸對實體經濟的支持力度不減。

    交銀金融研究中心認為，2月份對公短期貸款增加1960億元，盡管較上月少增，但較前幾個月增加較多，表明企業(yè)流動資金貸款需求保持旺盛。在房地產市場觀望氣氛濃厚、住房成交量有所下降的情況下，本月居民戶貸款增加1994億元，較上月少增2508億元，占總新增貸款的比重從上月的32％下降到28％。

    受貸款增速回落的影響，2月末M2同比增長25.52％，較上月下降0.56個百分點。M1同比增長34.99％，較上月大幅回落3.97個百分點。這主要是受春節(jié)期間企業(yè)活期存款下降較多的影響，屬季節(jié)性因素，并不是說企業(yè)經營活力下降。受此影響，當月M2、M1之間“倒剪刀差”縮小到9.47。

    受春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放工資和獎金的影響，當月居民戶存款大幅增加15637億元，比上月多增13222億元；而企業(yè)存款大幅減少4092億元，較上月少增10200億元。

    哈繼銘表示，盡管今年新增貸款總量可能回落至7.5萬億元，但足以支持固定資產投資20%以上的增長。
存款準備金率可能再次上調

    2月份CPI的漲幅已經超過銀行一年期定期存款利率，11日中國人民銀行行長周小川接受記者采訪時表示，“CPI數據在預期之內”。分析人士表示，2月份CPI數據不會導致加息提前，宏觀調控仍將以數量型手段為主。

    交銀金融研究中心認為，由于3、4月份到期資金量較大（分別為7660億和5430億元），同時外匯占款可能增加較多，預計央行將進一步加大公開市場回籠力度，1年期央票發(fā)行額也將進一步增加，甚至有可能重啟3年期央票。預計央票參考收益率和正回購利率將維持平穩(wěn)，也不排除小幅上升的可能。未來視流動性狀況和外匯占款情況年內準備金率可能繼續(xù)上調0.5-1個百分點。利率方面，未來經濟加速增長、物價可能出現(xiàn)一輪較快上漲，進入2季度后利率有上調27-54個基點的可能。

    摩根士丹利經濟學家王慶認為，存款準備金率可能馬上再度上調，而加息最早要到4月份。

    哈繼銘表示，經濟的內生增長動力依然強勁，與此同時通脹較快上升，因此政府將繼續(xù)使用數量型緊縮手段，如窗口指導銀行貸款，加大央票發(fā)行量，以及上調法定存款準備金率（考慮到3月份有7000多億的流動性到期，本月就可能上調）。而內生增長動力的強勁也給一些價格性工具的“退出”增加了可能性，但鑒于1-2月經濟活動占全年比重較低，加之春節(jié)因素擾動，可能需要繼續(xù)觀察3月份的數據以得出更有確定性的分析。

    魯政委認為，全年最多加息一次，最可能的時間窗口為6-9月份。