2010年,神火股份主營收入和凈利潤同比分別增長57%和93%,每股收益1.10元,基本符合預期。公司擬以現有股本為基數,向全體股東每10股派發(fā)股票股利6股、現金股利2.00元(含稅)。

　　2010年,公司生產煤炭711萬噸(其中永城礦區(qū)474萬噸,豫西礦區(qū)237萬噸),銷售718萬噸,同比增長29%。煤炭綜合售價同比上升約26%。煤炭產量和售價的大幅提高是公司盈利增長的主要貢獻力量。

　　另一方面,鋁板塊業(yè)務則繼續(xù)虧損。2010年公司生產電解鋁產品40.5萬噸(其中神火鋁業(yè)29.5萬噸,沁澳鋁業(yè)11.0萬噸),銷售39.6萬噸, 同比增長16%。鋁錠售價同比上升約14%。但由于河南省自2010年5月將電解鋁企業(yè)電價由0.43元上調至0.57元,導致神火股份鋁板塊業(yè)務虧損幅度加大。其中,2010年神火鋁業(yè)虧損30,507萬元,而2009年為虧損13,095萬元。

　　隨著全球經濟繼續(xù)復蘇和鋁消費的增加,預計鋁價有望繼續(xù)回升。我們對2011年國內鋁價預測為17,000元/噸,同比增長8%。但由于電價水平較高,預計神火股份鋁業(yè)務仍將虧損約2億元。

　　2010年,公司積極參與河南省內煤炭資源整合工作,擴大煤炭資源儲備和產能。已與30家被兼并重組煤礦簽訂了重組協(xié)議,其中包括河南省禹州礦區(qū)的29 家煤礦及信陽市楊山煤礦。根據目前調查情況,上述煤礦共有地質儲量約1.7億噸,可采儲量約5335萬噸,年生產能力均在15~30萬噸之間。我們預計, 以上煤礦合計產能超過500萬噸。由于煤種較好,可作為煉焦配煤、型焦配煤,有望成為公司未來盈利增長的重要貢獻力量。

　　加上在建的梁北、劉河、薛湖、泉店等煤礦陸續(xù)投產,預計至2013年神火股份煤炭產量將超過1,700萬噸,比2010年增加一倍以上。我們的盈利預測表明,未來三年公司盈利年均復合增長率高達37%;具有較好的成長性。維持“買入-B”評級。

　　短期行業(yè)面臨的主要風險包括:1)全球經濟復蘇的步伐放緩,煤炭、鋁等的消費增長乏力,價格低迷;2)中國政府為控制國內通脹,出臺更為嚴厲的宏觀調控措施。

來源：安信證券