焦炭期貨已定于4月15日在大商所上市。筆者認(rèn)為,焦炭期貨價(jià)格走勢(shì)要結(jié)合其產(chǎn)業(yè)鏈和期貨品種特性以及受資金的青睞程度等方面來(lái)進(jìn)行分析。
經(jīng)驗(yàn)上看,新品種上市伊始,市場(chǎng)交投熱情往往較高,炒作力量也較大。但是,焦炭交易單位為每手100噸,是國(guó)內(nèi)第三個(gè)實(shí)行大合約制度的品種,而我國(guó)目前大部分上市品種都是5噸/手或10噸/手的小合約,焦炭期貨上市將造成合約規(guī)模不對(duì)等的現(xiàn)象。先不論在交易、結(jié)算過(guò)程中的繁瑣,僅從市場(chǎng)一般投機(jī)者角度而言,投機(jī)成本的明顯差別可能導(dǎo)致他們不愿意進(jìn)入焦炭期貨市場(chǎng),譬如與焦炭聯(lián)系較為密切的螺紋鋼,目前期貨價(jià)格約是焦炭現(xiàn)貨價(jià)格的2倍多,而交易單位卻是焦炭期貨設(shè)計(jì)單位的1/10,假設(shè)以這樣的差別交易,在保證金水平相當(dāng)?shù)那闆r下,投機(jī)鋼材期貨和投機(jī)焦炭期貨的成本是一樣的,那么自然地,投機(jī)者會(huì)選擇更為活躍、成熟和熟悉的鋼材市場(chǎng),而規(guī)避投機(jī)成本更大的焦炭市場(chǎng),這樣的結(jié)果有可能導(dǎo)致焦炭期貨上市后的交易量增長(zhǎng)及品種的活躍程度不斷減弱。從已上市的大合約——鉛期貨(25噸/手)的表現(xiàn)我們可以窺見(jiàn)一斑,截至4月12日,其主力合約持倉(cāng)量和成交量都不足1萬(wàn)手。當(dāng)然,從趨勢(shì)來(lái)看,國(guó)內(nèi)期貨合約有向大合約邁進(jìn)的跡象,預(yù)計(jì)其他品種合約有可能在未來(lái)的一至兩年內(nèi)相應(yīng)擴(kuò)大合約規(guī)模,屆時(shí)焦炭等先行者的流動(dòng)性將會(huì)得到提高。
從焦炭自身基本面來(lái)看,焦炭行業(yè)嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)是一個(gè)中間行業(yè),甚至不能稱其為一個(gè)獨(dú)立的行業(yè),長(zhǎng)期利潤(rùn)率處于接近于0-5%的低水平,原因在于焦炭消費(fèi)嚴(yán)重依賴于鋼鐵行業(yè)的需求,而原料來(lái)源又受制于煤炭行業(yè)。鋼鐵行業(yè)需求占焦炭消費(fèi)量80%以上,目前來(lái)看,鋼材尚未從需求淡季走出,現(xiàn)貨市場(chǎng)幾乎沒(méi)有成交量,造成鋼材社會(huì)庫(kù)存劇增,供大于需較為嚴(yán)重。受需求清淡制約,焦炭?jī)r(jià)格近期難有較大行情,小幅回落的概率較大。從上游成本來(lái)看,焦炭的成本90%以上為焦煤,焦炭?jī)r(jià)格在一定程度上取決于國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格,也受國(guó)際焦煤價(jià)格影響。澳大利亞昆士蘭州的洪災(zāi)導(dǎo)致國(guó)際焦煤價(jià)格高漲,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)上行,進(jìn)而推動(dòng)下游焦炭上漲,另外,原油的持續(xù)上漲對(duì)于煤炭類能源市場(chǎng)也起到一定帶動(dòng)作用。成本支撐使得焦炭?jī)r(jià)格下行空間有限,整體上,焦炭近期維持震蕩格局較大。
總而言之,在通脹預(yù)期增強(qiáng)、各國(guó)緊縮性政策不斷出臺(tái)的背景下,目前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)在反彈之后回落風(fēng)險(xiǎn)加大,焦炭恐難獨(dú)善其身。另外,從基本面來(lái)看,焦炭或在成本支撐和需求清淡的博弈中形成 “牛皮市”。因此,我們認(rèn)為,焦炭上市首日,受資金推動(dòng)或有一定表現(xiàn),之后,行情將回歸自身特征,交投活躍度有所下降,整體走勢(shì)偏弱。
來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
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