十二五規(guī)劃煤炭產(chǎn)量雙倍增長

上市公司十二五規(guī)劃“雙倍增長”，努力爭取實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量增長兩倍至1.5億噸（10年煤炭產(chǎn)量為4940萬噸），銷售收入增長兩倍過千億元（10年收入為348億元）。五年規(guī)劃兩步走”，前三年將重點抓好現(xiàn)有項目的生產(chǎn)建設(shè)，同時運用資本運營手段，繼續(xù)尋找收購機會，為后兩年的快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。

公司煤炭產(chǎn)量年度復合增速25%

維持山東本部產(chǎn)量穩(wěn)定，通過收購資源新建煤礦大力發(fā)展其他礦區(qū)。2015年山東礦區(qū)，內(nèi)蒙礦區(qū)和澳洲礦區(qū)產(chǎn)量皆達到4000萬噸，陜西礦區(qū)產(chǎn)量預計達3000萬噸。預計2011-2015年煤炭產(chǎn)量分別為5430萬噸、6690萬噸、7320萬噸、10320萬噸和15120萬噸，同比增長10%、23%、9%、41%和47%，年度復合增速25%。權(quán)益產(chǎn)量分別為5249萬噸、6129萬噸、6520萬噸、8412萬噸和12022萬噸，同比增長9%、17%、6%、29%和43%，權(quán)益產(chǎn)量年度復合增速20%。

兗煤澳洲單獨上市推動澳洲達產(chǎn)4000萬噸

公司承諾兗煤澳洲最遲于2012年底在澳大利亞上市（公司在澳洲公司中的持股比例減少至不超過70%）。

公司正在積極推動兗煤澳洲公司的上市工作，公司擬上市融資在澳洲繼續(xù)收購煤礦。規(guī)劃十二五在澳洲煤礦產(chǎn)能達4000萬噸。

盈利預測及投資評級：我們預測，11-15年每股收益分別為2.1元、2.21元、2.36元、2.79元和3.62元。同比分別增長15%、5%、7%、18%和30%。

公司的業(yè)績增長主要在14-15年。目前股價下對應(yīng)11年動態(tài)P/E為16倍。

中報業(yè)績可能超預期：理論測算可達1.1元，同比增長105%（公司業(yè)績預增80%以上）。公司通過收購資源新建煤礦，未來產(chǎn)能擴張較大，可以按照11年20倍P/E估值，目標價42元。維持強烈推薦投資評級。

風險提示：收購資源和煤礦投產(chǎn)進度低于預期，宏觀經(jīng)濟下滑影響估值

來源：招商證券