在央票利率全面上行帶來的加息預(yù)期下，加之近期新股發(fā)行與國電電力轉(zhuǎn)債申購凍結(jié)資金的沖擊，資金利率在上周四、周五大幅飆升，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜品種升至3.6892%，7天品種更是半個(gè)月來首破4%。

截至8月19日，Shibor隔夜利率上升24.67個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.6892%；7天利率跳漲53.75個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.3033%；2周利率上升24.75個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.5450%；1個(gè)月期利率上升35.75個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.4275%。在銀行間債券市場，上周五回購利率繼續(xù)保持較快上漲勢頭，其中7天品種上漲64.8個(gè)基點(diǎn)至4.479%，21天品種更是暴漲165.5個(gè)基點(diǎn)至5.803%，漲勢驚人。

實(shí)際上，近兩周以來，資金利率一直呈現(xiàn)上升之勢，直到上周四開始爆發(fā)。在貨幣政策步入觀察期、并且央行連續(xù)五周累計(jì)凈投放超2000億元的情況下，資金面何以如此不堪一擊？

“目前的資金供求平衡是一種脆弱平衡，很容易被打破。”光大銀行首席宏觀分析師盛宏清上周四撰文稱，“在法定準(zhǔn)備金率處于歷史高位后，當(dāng)前銀行間市場資金面是一種由央行完全主導(dǎo)的脆弱的平衡，很容易受到不利消息面的沖擊。”一位交易員告訴記者，“這段時(shí)間資金面很脆弱，有些風(fēng)吹草動(dòng)市場就很緊張。”

在盛宏清看來，即使央行以加大公開市場操作量替代“提準(zhǔn)”，一旦操作量超過500億元規(guī)模，那么市場對資金緊縮的預(yù)期將急劇上升，不排除資金利率重回六七月份6%~9%的高位。

“經(jīng)濟(jì)面和資金面都很脆弱，央行一方面不敢加息，一方面也要調(diào)控通脹，所以要提防央行突然的政策擾動(dòng)。”一位債券投資經(jīng)理向記者表示，“只要CPI居高不下，資金面就不可能特別寬松，目前這樣適度的緊張，是正常的。”

在7月債市資金最緊張的時(shí)期，7天Shibor曾飆升至5.7742%；而在6月23日，在央行年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，7天利率一度站上了9%的歷史高位。

東方證券固定收益首席分析師馮玉明認(rèn)為，近日銀行間市場回購利率明顯上升的主要原因是受到國電轉(zhuǎn)債申購以及每月25日銀行補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金等因素的綜合影響，因此25日前回購利率可能還處于相對較高的位置，但25日后隨著這些影響因素的逐漸消失，資金面將會得到緩解。

“今后數(shù)月經(jīng)濟(jì)回落的態(tài)勢會更明顯，因此緊縮政策力度將有所減輕，貨幣當(dāng)局不太可能讓市場再度出現(xiàn)資金持續(xù)緊張的情形。”馮玉明稱。

自上周二發(fā)行的1年期央票利率上行8.58個(gè)基點(diǎn)后，上周四招標(biāo)的3年期央票與3月期央票利率均較前期上漲了約8個(gè)基點(diǎn)。央票發(fā)行利率全面上行，導(dǎo)致加息氛圍日益濃烈。

來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)