一、行情回顧

    受市場風(fēng)險因素及焦炭產(chǎn)能過剩影響, 8月連焦1109合約結(jié)束上市以來三角形整理區(qū)間后，選擇向下突破。隨著連焦1109合約到期日臨近，市場開始加速尋底。連續(xù)下跌后期現(xiàn)貨價差接近，連焦下跌空間有限。目前連焦主力1201合約于2150元附近獲得支撐后連續(xù)反彈，上方2250元附近具有一定壓力，短期市場存在回調(diào)需求。隨著9月份下旬大秦線再度檢修及10月冬季儲煤開始，煤價將有止跌上漲動力。目前國內(nèi)焦煤焦炭價格倒掛，焦化企業(yè)虧損面擴大將限制焦炭跌幅。受主產(chǎn)地焦化企業(yè)兼并重組加速及下游需求進入消費旺季，焦炭價格上漲可期。

    二、基本面分析

    1、經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇能源價格持續(xù)承壓

    8月隨著美國主權(quán)債務(wù)被降級以及歐洲債務(wù)問題進一步向核心國家蔓延，全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂再次升溫。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱及長期主權(quán)信用評級被下調(diào)導(dǎo)致市場風(fēng)險激增，大宗商品波動性急劇增加。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟的情況下，市場再度預(yù)期QE3推出可能性增大，美聯(lián)儲議息會議把接近于零的基準(zhǔn)短期利率至少再維持兩年，同時大幅下調(diào)了美國經(jīng)濟增長預(yù)期。高盛、摩根士丹利、德意志銀行等大型投資機構(gòu)也相繼下調(diào)全球經(jīng)濟增長預(yù)期。歐洲對于主權(quán)債務(wù)危機反應(yīng)遲緩以及美國在提高債務(wù)上限問題上的政治鬧劇給金融市場造成了巨大的損傷，并影響了企業(yè)和消費者的信心。主要新興市場國家深陷高通脹與經(jīng)濟增速下滑的風(fēng)險。巴西央行意外加息顯示新興市場國家對經(jīng)濟前景惡化的擔(dān)憂。在全球經(jīng)濟增速下滑及歐債問題等風(fēng)險因素繼續(xù)對市場產(chǎn)生影響的情況下，國際能源價格持續(xù)承壓。

    從國際方面來看，受國際原油價格快速走低及北半球主要消費國家夏季用煤量逐漸減少，國際主要港口煤炭價格延續(xù)高位回落格局。月內(nèi)澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價格小幅上漲，截止8月18日BJ煤炭現(xiàn)貨價格121.30美元/噸，較月初120.35美元/噸上漲0.95美元/噸。國際三大港口動力煤價格漲跌互現(xiàn)，歐洲ARA港口動力煤現(xiàn)貨價123.86美元/噸，較月初126.14美元/噸下降2.28美元/噸。理查德港RB動力煤現(xiàn)貨價117.57美元/噸，較月初118.83美元/噸下降1.26美元/噸。紐卡斯?fàn)朜EWC動力煤現(xiàn)貨價121.47美元/噸，較月初120.26美元/噸上漲1.21美元/噸。

    從國內(nèi)方面來看，主要電廠煤炭庫存天數(shù)在15天左右，較上月17天左右的水平有所下降，但電廠采購積極性仍未得到明顯調(diào)動。最新一期的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)繼續(xù)下降，為該指數(shù)連續(xù)第九周下降。海運煤炭網(wǎng)指數(shù)中心發(fā)布的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)顯示：本期5500大卡動力煤綜合平均價格為825元/噸，較上周小幅下滑1元/噸，降幅0.12%，降幅連續(xù)減弱，整體趨穩(wěn)。此外，京唐港區(qū)原煤價格結(jié)束連續(xù)四周下跌后出現(xiàn)穩(wěn)中小漲的態(tài)勢。此外，根據(jù)鐵路部門的消息，今年下半年的大秦線檢修擬定于9月20日展開，為期15天，每天4小時“開天窗”施工。為保障鐵路運輸安全，鐵道部不再要求大秦線完成4.5億噸的年運量計劃，而是將大秦線運量指標(biāo)適度下調(diào)。隨著9月份下旬大秦線再度檢修及10月冬季儲煤開始，煤價近期將有止跌上漲動力。

    本月主要港口煤炭價格連續(xù)下跌，秦皇島港山西優(yōu)混價格825元/噸，山西大混價格725元/噸，4500大卡的普通混煤報價625元/噸，6000大卡的大同優(yōu)混價格870元/噸，均已連續(xù)三周保持穩(wěn)定。環(huán)渤海動力煤5500大卡綜合平均價825元/噸，連續(xù)九周累計下跌18元/噸。

    2、煉焦煤價格保持堅挺主產(chǎn)地焦煤價格有上漲跡象

    煉焦煤價格保持堅挺主要受資源稀缺性支撐，由于我國焦煤僅占煤炭資源的25%，而優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源稀缺性更加明顯。在國內(nèi)鋼鐵工業(yè)快速發(fā)展，需求量不斷增大的情況下，稀缺性煤種保護性開采等政策將從需求和供給方面推動焦煤價格繼續(xù)上漲。

    在國內(nèi)煤炭工業(yè)“十二五”規(guī)劃及主產(chǎn)地內(nèi)蒙、河北等地區(qū)兼并重組加速的情況下，焦煤價格將有望獲得中長期支撐。

    從現(xiàn)貨方面來看，8月煉焦煤坑口價及全國平均價均出現(xiàn)一定上漲。主要產(chǎn)地古交2號焦煤坑口價(不含稅)790元/噸，較上月上漲25元/噸。柳林4號焦煤坑口價(不含稅)1030元/噸，較上月上漲40元/噸。古交2號焦煤車板價(含稅)1550元/噸，較上周上漲70元/噸。西山煤電焦精煤車板價(含稅)1500元/噸，較上周上漲35元/噸。臨汾主焦精煤車板價(含稅)1600元/噸，與上月持平。

    3、上下游雙重壓制焦化企業(yè)虧損面擴大

    由于焦煤焦炭價格倒掛，企業(yè)利潤率下降，焦化企業(yè)虧損面擴大至將近40%。目前焦煤加工成焦炭已無利可圖，焦化企業(yè)主要靠粗苯、煤焦油、硫銨和焦?fàn)t煤氣制甲醇等焦化副產(chǎn)品保持一定盈利或減少虧損。年內(nèi)焦炭產(chǎn)量增幅大幅高于國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量增幅，焦炭產(chǎn)能過剩情況嚴(yán)重，使得原本處于“夾心層”的焦化企業(yè)缺乏議價能力。短期各地焦協(xié)均提出上調(diào)焦炭價格的提議，但鋼廠壓價心態(tài)依然較濃。目前主要生產(chǎn)及消費地河北、山西、山東三家焦協(xié)開會決定漲價。其中，山西焦炭行業(yè)協(xié)會8月16日宣布，當(dāng)?shù)亟固績r格在7月基礎(chǔ)上漲60元/噸。

    在行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的情況下，主產(chǎn)地山西焦化行業(yè)重組有望進入實質(zhì)性操作階段，月內(nèi)，《山西省焦化行業(yè)兼并重組指導(dǎo)意見》獲得通過。據(jù)該意見稿，山西獨立焦化企業(yè)今年底將由227戶降至150戶，到2015年降至60戶。年內(nèi)淘汰2000萬噸落后產(chǎn)能，將總產(chǎn)能控制在1.4億噸。我們預(yù)計，在后期焦化行業(yè)兼并重組加速的情況下，將有所緩解產(chǎn)能過剩對焦炭價格的壓力。

    三、后市展望

    從宏觀方面來看，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟以及歐洲債務(wù)問題進一步向核心國家蔓延，全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂再次升溫。主要新興市場國家深陷高通脹與經(jīng)濟增速下滑的風(fēng)險。巴西央行意外加息顯示新興市場國家對經(jīng)濟前景惡化的擔(dān)憂。國內(nèi)CPI沖高已至強弩之末，后期將高位回落，鑒于通脹慣性因素及食品價格回落緩慢，8月份降幅料將有限。最新公布的國內(nèi)PMI指數(shù)環(huán)比回升0.2個百分點，顯示經(jīng)濟下滑態(tài)勢有所趨穩(wěn)。但本月PMI回升主要為季節(jié)性回升，且季節(jié)性反彈幅度低于歷史均值。此外，新出口訂單指數(shù)及新訂單指數(shù)不佳反映不確定性因素仍然較多。購進價格指數(shù)重拾升勢及國內(nèi)CPI高位回落緩慢，貨幣緊縮步伐難以放松。但是根據(jù)我們的分析，9月份PMI歷史反彈均值超過兩個百分點，季節(jié)性因素影響下，數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)預(yù)期對市場心理將有所提振。

    從煤炭行業(yè)來看，京唐港原煤價格本周繼續(xù)保持穩(wěn)定，環(huán)渤海動力煤價格連續(xù)九周下跌后，也出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，主產(chǎn)地山西大同地區(qū)出現(xiàn)小幅上漲。隨著9月份下旬大秦線再度檢修及10月冬季儲煤開始，煤價近期將有止跌上漲動力。而煉焦煤價格保持堅挺主要受資源稀缺性支撐，月內(nèi)主產(chǎn)地?zé)捊姑簝r格漲幅明顯，由于焦煤焦炭價格倒掛，企業(yè)利潤率下降，焦化企業(yè)虧損面擴大至將近40%。在行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的情況下，主產(chǎn)地山西焦化行業(yè)重組有望進入實質(zhì)性操作階段，在后期焦化行業(yè)兼并重組加速的情況下，將有所緩解產(chǎn)能過剩對焦炭價格的壓力。隨著9、10月份鋼鐵業(yè)進入消費旺季，保障房、水利建設(shè)加速對焦炭需求構(gòu)成明顯支撐。連焦觸底反彈后存在回調(diào)需求。目前2250元附近具有一定壓力，若受均線系統(tǒng)壓制再次下破有望構(gòu)筑雙底形態(tài)。多頭可以等待回調(diào)做多機會。

來源：阿里巴巴