未來乙醇需求缺口大，第一代生物乙醇面瓶頸，亟需新工藝補缺
　　
　　未來幾年燃料乙醇的需求將快速增長，保守預計2020年有望較現在需求翻倍，如果政府給予燃料乙醇足夠的政策支持，需求將以更快的速度提升。第一代生物乙醇項目面臨著成本上升、與人爭地的難題，在我國已停止審批新的糧食乙醇項目，美國也將退出玉米乙醇退稅補貼，糧食乙醇面臨發(fā)展瓶頸。因此，亟需新的乙醇工藝的出現來填補需求缺口。
　　
　　煤制乙醇原料易得，技術得認證，成本低，商業(yè)化生產在即
　　
　　煤制乙醇工藝中以塞拉尼斯TCX技術為代表，該技術基于成熟的乙�；�技術，從醋酸直接而有選擇性生產乙醇，技術已得到了第三方機構的驗證。塞拉尼斯優(yōu)秀的醋酸技術有助于加強乙醇成本優(yōu)勢，公司預測乙醇成本控制在相當于油價60美元水平，以100萬噸/年乙醇項目為例，ROIC將達29.5%。假設100萬噸/年煤制乙醇項目建在靠近我國原料產地，經我們測算乙醇完全成本不到4000元/噸。TCX技術較現有的燃料乙醇技術在原料獲得、產品成本、商業(yè)規(guī)模等方面具有明顯的優(yōu)勢，該項技術將開辟經濟型規(guī)模生產乙醇的新路徑，有望給乙醇產業(yè)帶來顛覆性的轉變。
　　
　　纖維素乙醇：原料制約大規(guī)模生產，技術瓶頸有待提高
　　
　　纖維素乙醇的原料主要是農業(yè)廢棄物，
　　來源非常豐富，但由于我國土地分散到戶，原料不易搜集，不利于大規(guī)模的建廠；同時也存在與生物質發(fā)電、造紙等行業(yè)爭奪原料的局面。其次，高效的預處理技術手段和低成本生物酶等關鍵技術仍有待進一步改進提高。目前纖維素乙醇技術還處于中試和示范階段。
　　
　　乙醇工藝將呈現多樣化，煤制乙醇有望率先商業(yè)化
　　
　　隨著乙醇需求不斷增長，需要新的產能及時跟上，在沒有一項技術占據絕對領先地位的情況下，加上新工藝的出現本來就伴隨著百花齊放的局面，未來乙醇技術會多樣化發(fā)展。我們對比當前幾項熱門技術后，認為技術成熟、成本低的煤制乙醇項目有望最先投入商業(yè)化運行。
　　
　　主要風險因素：燃料乙醇政策支持減弱。
　　
　　
　　來源：中國證券網銀河證券