張大銀礦儲(chǔ)量較少，收購(gòu)PE約5-6倍，微幅增厚
　　
　　公司擬收購(gòu)的張大銀礦2011年7月30日儲(chǔ)量為2559萬(wàn)噸，可采量為2380萬(wàn)噸，2006年評(píng)估采礦權(quán)評(píng)估值4023.715萬(wàn)元，2011年采礦權(quán)評(píng)估30178萬(wàn)元，折合11.8元/噸。設(shè)計(jì)產(chǎn)能180萬(wàn)噸，服務(wù)年限13年，煤礦發(fā)熱量4500大卡，露天礦井，屬于中高熱值不粘煤，目前正處于技改中，預(yù)計(jì)2012年年底前完成。此外，4.3億收購(gòu)價(jià)款中，除采礦權(quán)價(jià)款外，還包括645.59萬(wàn)元固定資產(chǎn)，前期征地費(fèi)、水泥路、運(yùn)煤專線和供電線路投資共1.2億，累計(jì)4.3億。按照公司評(píng)估采用的數(shù)據(jù)，原煤收購(gòu)210元/噸，總成本費(fèi)用145元，則噸煤稅前利潤(rùn)為65元，稅后為48.75元/噸，按180萬(wàn)噸計(jì)算，年利潤(rùn)8775萬(wàn)元，收購(gòu)PE4.9倍，考慮到近期煤價(jià)下滑，預(yù)計(jì)實(shí)際收購(gòu)價(jià)格在5-6倍之間�，F(xiàn)金收購(gòu)，同時(shí)考慮到股權(quán)比例，預(yù)計(jì)增厚公司EPS0.02元。
　　
　　2012年原煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)接近4000萬(wàn)噸
　　
　　段王煤化（72%）今年產(chǎn)能達(dá)到600萬(wàn)噸，山西冀中產(chǎn)能達(dá)到540萬(wàn)噸，今年產(chǎn)量預(yù)計(jì)400萬(wàn)噸。冀中內(nèi)蒙公司主要是露天礦，武媚牛今年預(yù)計(jì)產(chǎn)量300萬(wàn)噸煤，乾新煤業(yè)（原平安煤業(yè)）預(yù)計(jì)50-60萬(wàn)噸，盛鑫煤業(yè)50萬(wàn)噸以上，內(nèi)蒙合計(jì)400萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)2個(gè)億，權(quán)益約1個(gè)億。本部河北地區(qū)約2500萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2012年產(chǎn)量接近4000萬(wàn)噸，較2011年增加約500萬(wàn)噸。
　　
　　資產(chǎn)注入等待何時(shí)時(shí)機(jī)
　　
　　公司主要考慮的注入前提條件：1）風(fēng)險(xiǎn)�。�2）環(huán)保問(wèn)題；3）
　　
　　批文。目前磁西礦區(qū)和城梁礦還不具備注入條件，本部原停產(chǎn)技改的3個(gè)礦（牛西礦業(yè)60萬(wàn)噸、張家梁煤炭120萬(wàn)噸、弘煤炭官板烏素礦120萬(wàn)噸）和金地煤焦、九龍礦條件好些。
　　
　　注入預(yù)期驅(qū)動(dòng)，估值偏低
　　
　　我們測(cè)算公司2012年EPS為1.32元。按當(dāng)前15.27元股價(jià)計(jì)算，2012年估值11.5倍，估值較低，基于對(duì)公司資產(chǎn)注入的期待，我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E15倍。
　　
　　
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