上半年每股收益0.41元，基本符合預期。2012年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入222.55億元，同比增長1.84%；實現(xiàn)營業(yè)利潤77.81億元，同比減少4.71%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為60.65億元，同比減少1.93%；每股收益為0.41元，基本符合預期（我們預期為0.42元）。
　　
　　煤炭需求疲弱導致上半年運量低于計劃，下調(diào)大秦線全年運量至4.3億噸。上半年下游煤炭市場經(jīng)歷“內(nèi)憂外患”，對內(nèi)上半年煤炭消費量增幅2.8%，較去年同期回落6.6個百分點。其中，電力行業(yè)耗煤9.9億噸，增幅回落9.4個百分點。對外，國際煤價低于國內(nèi)導致進口煤達1.34億噸，基本滿足煤炭新增需求。上半年大秦鐵路運量為2.15億噸，基本與去年持平，但低于計劃。除大秦線外其余線路運量為1.39億噸，同比下滑10%。由于7、8月份秦皇島港處于去庫存階段，大秦線運量預計同比將下滑10%以上，但9月隨著港存降到650萬噸以下，大秦線運量有望逐步恢復，預計全年運量為4.3億噸。
　　
　　繼續(xù)保持較強的成本控制能力。上半年公司主營業(yè)務成本同比上升6.4%，顯示公司優(yōu)秀的成本控制能力。成本增量主要來自于：1）人工成本貢獻成本增量60%左右，由于上半年鐵道部要求提高員工福利，鐵路系統(tǒng)人工普遍上漲，公司該成本同比增長16.5%，在行業(yè)中處于較低水平；2）和諧號機車檢修，從去年開始和諧號進入“兩年檢”，預計今年總成本在10億左右；3）上半年折舊成本同比上升8%。在占比較高的人工成本大幅上漲的情況下，公司總成本增長維持在較低水平，體現(xiàn)公司較強的成本控制能力。
　　
　　下調(diào)盈利預測，維持增持評級。考慮7、8月份煤炭運量下滑較大，我們下調(diào)大秦線全年運量目標至4.3億噸，并適當下調(diào)太原局路產(chǎn)運量目標，由此我們下調(diào)公司2012年盈利預測至0.77元（原0.84元），預計2012-2014年EPS為0.77、0.83、0.87元，對應目前股價PE分別為7.6、7與6.8倍，維持增持評級。

         來源：申銀萬國