今年前三季度，電力行業(yè)及子行業(yè)呈現(xiàn)出三個(gè)明顯特點(diǎn)：一是收入增長(zhǎng)緩慢但盈利大幅提升；二是在煤價(jià)走低的情況下，火電毛利率顯著改善；三是汛期來(lái)水偏豐，水電業(yè)績(jī)回升。總體來(lái)看，電力行業(yè)景氣度回升的趨勢(shì)仍在延續(xù)，中期繼續(xù)看好，選股上關(guān)注區(qū)域性龍頭和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的品種。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，前三季度電力行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4380.36億元，同比增長(zhǎng)7.39%。其中火電行業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)3784.96億元，同比增長(zhǎng)6.09%；水電行業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)445.86億元，同比增長(zhǎng)21.47%。1-9月行業(yè)內(nèi)全體上市公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)251.27億元，同比增長(zhǎng)66.38%。其中，火電行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)136.22億元，同比增加107.97%；水電行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)107.24億元，同比增長(zhǎng)31.49%。
　　
　　前三季度多數(shù)火電企業(yè)營(yíng)收增速放緩，主要系全社會(huì)用電增速逐季回落影響。在行業(yè)營(yíng)收整體表現(xiàn)平淡的背景下，表現(xiàn)較好的皖能電力營(yíng)收增速達(dá)到53.72%，公司收入增長(zhǎng)較快主要在于安徽省域用電需求較旺以及公司馬鞍山機(jī)組的投產(chǎn)；前三季營(yíng)收同比回落幅度較大的是上海電力，營(yíng)業(yè)收入下降較快主要是由于上海地區(qū)用電量增速總體放緩，以及區(qū)外送電比例上升。前三季度火電行業(yè)毛利率為16.24%，同比提升5.02個(gè)百分點(diǎn)，火電企業(yè)三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1278.96億元，營(yíng)業(yè)成本1030.19億元，季度毛利率達(dá)到19.45%，環(huán)比提高3.71個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　今年前三季度重點(diǎn)流域來(lái)水較去年同期明顯偏豐，絕大多數(shù)水電上市公司1-9月營(yíng)收增速明顯。具體來(lái)看，在傳統(tǒng)水電類上市公司中，閩東電力、黔源電力營(yíng)收增速較快。營(yíng)收增速表現(xiàn)不俗的區(qū)域型小水電加電網(wǎng)類上市公司主要有岷江水電、郴電國(guó)際和廣安愛(ài)眾。前三季度水電行業(yè)毛利率為44.63%，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.57億元，營(yíng)業(yè)成本88.21億元，季度毛利率為55.80%，環(huán)比提高13.18個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　我們認(rèn)為，行業(yè)景氣回升符合預(yù)期。近期燃料價(jià)格出現(xiàn)回升，使電力行業(yè)承壓，整個(gè)電力板塊出現(xiàn)大幅上漲的概率偏低，我們短期內(nèi)對(duì)行業(yè)整體表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。但海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，國(guó)際煤價(jià)與國(guó)內(nèi)呈相反走勢(shì)，這成為可能拉低國(guó)內(nèi)煤價(jià)的重要潛在因素。中期來(lái)看，維持電力行業(yè)明年好于今年的判斷不變，中期繼續(xù)維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。選股策略上，關(guān)注區(qū)域性龍頭，增長(zhǎng)確定的標(biāo)的，建議重點(diǎn)關(guān)注皖能電力，國(guó)投電力、通寶能源、湖北能源、華能國(guó)際、國(guó)電電力。
　　
　　來(lái)源：長(zhǎng)江證券