短期沖擊結(jié)束,風(fēng)險(xiǎn)釋放,運(yùn)量隨旺季企穩(wěn)回升
    從運(yùn)量來(lái)看,大秦線運(yùn)量已經(jīng)回暖。從影響因素來(lái)看,進(jìn)口煤以及水電發(fā)電量如預(yù)期出現(xiàn)滑落,秦島庫(kù)存處于正常水平,需求依然較足。我們認(rèn)為大秦鐵路的短期沖擊風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)完結(jié),加上1季度也是傳統(tǒng)旺季,公司從目前到明年上半年都處于風(fēng)險(xiǎn)因素最小化時(shí)期。
    12年沖擊具偶然,13年運(yùn)量恢復(fù)4.5億噸是大概率
    從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,需求增速放緩、進(jìn)口煤大增和水電超發(fā)同時(shí)發(fā)生的情況不多。因此我們認(rèn)為今年的同時(shí)疊加不具備持續(xù)的復(fù)制性。而從歷史因素考慮,明年水電發(fā)電占比下降是大概率事件,即使考慮進(jìn)煤增加至3億噸水平,也無(wú)礙電煤需求占比加大。因此,我們認(rèn)為大秦線運(yùn)量在明年保持穩(wěn)健,恢復(fù)4.5億噸應(yīng)是大概率事件。
    調(diào)配量仍具增長(zhǎng)空間,新出海格局大秦仍是核心,中期穩(wěn)健有理
    從中期來(lái)看,我國(guó)以煤炭為主的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生根本變化,十二五期間火裝機(jī)量依然是主流,將拉動(dòng)電煤需求繼續(xù)增長(zhǎng)。而頁(yè)巖氣沖擊等潛在風(fēng)險(xiǎn)則是長(zhǎng)期事件,不礙中期穩(wěn)健。而新構(gòu)筑的北方下水煤新格局中大秦鐵路的核心地位未發(fā)生根本性反轉(zhuǎn),公司仍可享受中期煤炭出海的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    朔黃線投資收益和高分紅體現(xiàn)公司投資價(jià)值
    我們認(rèn)為,公司目前是具備1)短期風(fēng)險(xiǎn)釋放,中期運(yùn)量穩(wěn)健;2)朔黃鐵路股權(quán)投資收益增長(zhǎng);3)分紅政策穩(wěn)健,支持6%股息,三大投資看點(diǎn)的穩(wěn)健標(biāo)的,結(jié)合鐵路改革的潛力利好刺激,維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    預(yù)計(jì)2012-2014年的EPS分別為0.78、0.81和0.84元,維持“推薦”。

來(lái)源：長(zhǎng)江證券