華泰公司分析師4月23日發(fā)布平煤股份的研究報告。

    平煤股份2012年營業(yè)收入221億元,YOY下降12%;毛利率19.3%,YOY下降1.4個點;歸屬母公司凈利11.2億元,YOY下降39%,EPS0.47元,擬每10股送現(xiàn)金1.43元(含稅);2013年1季度,營業(yè)收入49.8億元,同比下滑15%,毛利率18%,YOY下降1個點,歸屬母公司凈利潤1.95億元,同比下滑59%,EPS0.08元。

    商品煤銷售量3572萬噸,同比下滑4%;平均售價532元/噸,同比下降3%。

        2012年公司原煤產(chǎn)量3839萬噸,同比基本持平。其中精煤產(chǎn)量701萬噸,同比增長10.2%。其他洗煤產(chǎn)量448萬噸,同比增長7%。商品煤銷售量3572萬噸,同比下降4%。其中混煤2450萬噸,同比下滑8%。冶金精煤692萬噸,同比增長9.4%。其它洗煤428萬噸,同比增長1.95%。商品煤平均銷售價格532元/噸,同比下滑3%。其中混煤421元/噸,基本持平。冶煉精煤1196元/噸,同比下降13.7%。其它洗煤92元/噸,同比下滑12.6%。因為在銷售結構中,高售價冶金煤占比增加,提升了商品煤平均銷售價格,因此平均銷售價格下滑不大。2012年商品煤平均生產(chǎn)成本420元/噸,同比上升2.1%。煤炭整體毛利率21.1%,下降3個點。

    2013年1季度煤炭市場未見好轉,凈利大幅下滑59%。

因煤炭價格下跌,加之銷售存在一定困難,2013年1季度銷售收入49.8億元,同比下滑14.8%。毛利率17.5%,同比下滑2個百分點。因運營成本較高,EBITMargin7%,同比下滑3個點。收入和毛利率下滑,最終導致凈利的大幅下滑。因銷售不暢應收賬款增加較快,與期初相比增加367%,達到7.4億元。同時公司將收到的票據(jù)貼現(xiàn),導致財務成本上漲較快,同比增長589%。

    河南省煤礦分類管理提升成本,減少2012年凈利6.58億元。

    市場關注到分類管理對安全費用的影響,但忽視了1類礦井要求解放層開采,增加了巷道挖掘成本,石頭和煤層一起采,降低煤質水平。2012年2月開始河南省下發(fā)《河南省高瓦斯和煤與瓦斯突出煤礦分類管理實施意見的通知》,對礦井進行三級分類。1類礦井,要求解放層開采,安全費用不低于70元/噸;2類,安全費用不低于50元/噸。1類和2類均要在2012年6月前建設并投入使用井下安全避險“六大系統(tǒng)”(監(jiān)測監(jiān)控系統(tǒng)、井下人員定位系統(tǒng)、井下緊急避險系統(tǒng)、礦井壓風自救系統(tǒng)、礦井供水施救系統(tǒng)和礦井通信聯(lián)絡系統(tǒng))。平煤股份將其安全費用從30元/噸,提升至60元/噸(整體平均水平),減少2012年凈利6.58億元。

        2012年7月開始全員減工資10%

    考慮到未來經(jīng)濟形勢可能依舊低迷,煤炭價格亦可能低水位徘徊很久,盡管預計深幅下跌可能性較少,企業(yè)普遍還處于盈利狀態(tài)。為應對未來的艱苦時間,公司已經(jīng)從2012年7月開始全體員工減薪10%,嚴格控制成本,減少材料費用、電費和非經(jīng)營性費用。

    維持“增持”評級

    因煤炭市場至今未有起色,公司盈利仍將面臨較大壓力,分析師預計2013-2015年凈利9億元、11億元和12億元。2013-2015年EPS分別為0.38元、0.47元和0.51元。給予公司2013年動態(tài)PE20倍,目標價格7.6元,對應2013-2015年PE分別為20X、16X和15X,維持“增持”評級。

來源：證券時報網(wǎng)