進入11月份以來，焦炭價格在前期大幅下跌之后，跌勢有所減緩，目前已經接近區(qū)間震蕩下沿。
　總體上我們認為，此次為期兩個月的焦炭下跌或將逐步進入尾聲，短期內焦炭或仍然可以短暫殺跌，但下方空間有限，隨著后市現貨市場價格的企穩(wěn)，以及場內資金緊張局面逐步緩解，焦炭在最后一跌完成之后或將企穩(wěn)。
　市場利率緊張局面逐步緩解，利好工業(yè)品。近期宏觀數據亮點不斷，中國10月份官方制造業(yè)采購經理人指數(PMI)升至51.4，9月份為51.1。該指數已連續(xù)4個月回升，并創(chuàng)下18個月以來的新高。盡管10月匯豐PMI繼續(xù)回升，但10月下旬發(fā)電增速大幅跳水，生產資料價格再次下跌，我們認為三季度中國經濟出現顯著反彈，但主要推動力是已過剩的制造業(yè)投資，意味著經濟回到了加杠桿的老路，而加杠桿的核心在于市場利率。
　今年6月份上證指數出現大跌，帶動工業(yè)品跳水，后央行在流動性上緊急注資，市場流動性焦灼局面緩解，而近期市場利率又開始飆升，鑒于前車之鑒，央行短期內也迅速向市場注入流動性。
　10月下旬以來，由于央行連續(xù)暫停逆回購等因素影響，短期資金面有所趨緊。上周為平滑月末的資金緊張，央行重啟了暫停兩周的逆回購操作，5日、7日分別進行了130億元7天期和160億元14天期逆回購，中標利率均較上次上行20BP至4.1%和4.3%。與此同時，4日央行繼續(xù)續(xù)發(fā)了59億到期的三年央票，最終公開市場實現291億元凈投放。逆回購的及時重啟有效緩解了資金面的緊張，7日銀行短期拆放利率已開始下滑，8日隔夜拆借利率已回落至4.2883%。票據直、轉貼利率也小幅回落。雖然11月5日又將迎來準備金補繳，但影響應該不大，且11月是財政存款集中投放的月份，流動性壓力將趨緩。為做好預調微調，管理好通脹預期，預計未來央行的操作相比前期將穩(wěn)中偏緊。但同時，也不會允許流動性出現大的動蕩危及金融穩(wěn)定，還是會通過回購操作平抑階段性的資金波動。
　螺紋見底跡象明顯，后市將帶動焦炭價格上漲。10月鋼鐵行業(yè)PMI下滑1.7百分點至47.5%，連續(xù)第二個月收縮，行業(yè)旺季不旺。但生產指數同時回落，后期供給壓力減小。8月中旬以來鋼價已經下跌3%，上周鋼價小幅反彈。我們認為價格下跌或即將結束，在未來一周內價格低點有望形成。
　全國開工率下降預示供給端將面臨收縮，而10月上、中旬旬報產量連續(xù)下降（從前期218萬噸迅速下降至210萬噸），意味著行業(yè)減產的趨勢較為明顯。9月份建筑業(yè)鋼材需求增長，房屋新開工面積較去年增加，終端需求從9月份地產數據好于預期、基建加速跡象明顯來看，我們判斷短期仍可持續(xù)，但中期存在風險。
　庫存是鋼價反彈的重要支撐。首先，低庫存是基礎，數據層面當前社會庫存的同比增幅已降至4.7%，微觀層面各地市場資源短缺與到貨量少的情況非常普遍；其次，鋼價跌至低位以及三中全會等利好因素推動市場預期改善，加之資金面整體平穩(wěn)，短期存在補庫存的可能，且可能同時來自終端和流通環(huán)節(jié)。

來源：證券時報網