11月，氣溫驟降，冬季來臨。在季節(jié)輪換之時，經(jīng)濟運行的一些規(guī)律性特征也再度顯現(xiàn)，即部分商品市場存在較明顯的季節(jié)性效應。若能恰當把握該效應的形成條件，則有助于投資者正確判斷市場內(nèi)在的運行節(jié)奏。

　焦炭下游消費具有季節(jié)性
　焦炭市場是季節(jié)性效應較明顯的行業(yè)之一，其產(chǎn)生的根源在于下游消費具有周期性特征。從最近7年的歷史數(shù)據(jù)看，焦炭市場季節(jié)性效應大致分為三個階段：一是3月份后，焦炭市場需求啟動，價格上漲概率較大；二是進入盛夏之后，焦炭需求量與產(chǎn)量同步小幅下滑，價格以下跌為主，并持續(xù)處于相對低位；三是進入11月份后，焦炭價格會持續(xù)回升，并一直延續(xù)到春節(jié)后一個月左右。但自2008年以來，筆者發(fā)現(xiàn)，前兩個階段價格變動的周期性特征日漸削弱，而冬季價格反彈卻能夠很好地保持著由來已久的連貫性。
　筆者選用2007—2012年唐山二級冶金焦價格數(shù)據(jù)，從時間、幅度兩個角度對四季度焦炭市場的季節(jié)性特征進行統(tǒng)計和分析。結果顯示，四季度焦炭價格季節(jié)性反彈的時間窗口主要集中在11月中上旬，個別年份會有所滯后，例如2008年，受國際金融危機影響，焦炭下游補庫存周期被迫推遲，焦炭價格反彈時點也被延遲至次年1月份。從幅度看，除2008年外，11、12月焦炭價格整體反彈幅度在2%—17%不等，而2009年1月份焦炭價格反彈了約5.6%。從季節(jié)性特征看，冬季焦炭價格反彈已成為市場內(nèi)在的規(guī)律，反彈幅度會因供求格局不同而有較大差異。一般而言，在商品供求關系處于基本平衡階段，季節(jié)性規(guī)律最為明顯，而供求失衡可能會淡化這一規(guī)律。
　四季度焦炭價格反彈已現(xiàn)端倪
　2013年11月，焦炭市場四季度價格反彈已現(xiàn)端倪。12日，天津港各等級冶金焦價格普漲20—30元/噸，幅度雖小卻給市場帶來偏好預期。預計2013年鋼廠冬季補庫存周期依然有效。原因在于：一是前期鋼廠采購不積極，優(yōu)先消耗自身庫存，導致焦炭庫存不斷減少。近期鋼廠補庫存意識不斷增強，推動焦炭市場運銷狀況轉(zhuǎn)好。二是下游鋼鐵市場處于春節(jié)前備貨期，鋼價也具有一定的上漲潛能。數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵社會庫存已連續(xù)下降，最近4周環(huán)比降幅均在2%以上，去庫存較為順利。
　不過，2013年鋼廠“冬儲”行情可能相對溫和：一方面，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大背景下，鋼鐵需求復蘇缺乏樂觀預期的支撐，2012年以來庫存周期波動收斂的特征已使得市場對于鋼價反彈的期望逐步減弱；另一方面，8月份以來，焦炭價格累計反彈120—150元/噸，焦化行業(yè)整體已經(jīng)進入盈利階段，產(chǎn)量將持續(xù)維持在高位，供需格局已由供不應求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o寬松。因此，市場將難以再現(xiàn)2012年冬季焦炭市場全面缺貨的現(xiàn)象。
　綜上所述，筆者認為，11月份焦炭期貨、現(xiàn)貨市場均有短期回升機會，但反彈較為溫和。結合焦炭期貨交割成本，筆者測算近月1401合約的階段性頂部在1560元/噸附近，遠月1405合約短期上行高點在1620元/噸附近。

來源：期貨日報