7月伊始，日照鋼廠下調(diào)二級(jí)焦到廠基價(jià)20元/噸至1010元/噸，然而期貨盤(pán)面反應(yīng)平淡，顯示鋼廠調(diào)價(jià)信息已在市場(chǎng)預(yù)期之中。由于當(dāng)前煉焦煤企業(yè)挺價(jià)意愿增強(qiáng)，獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)量縮減，下游鋼鐵產(chǎn)量維持高位，焦炭下方空間有限。

　　煉焦煤企業(yè)挺價(jià)意愿增強(qiáng)

　　6月下旬，筆者對(duì)山西地區(qū)部分煉焦煤企業(yè)進(jìn)行了調(diào)研。此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為煉焦煤企業(yè)庫(kù)存偏高，然而，調(diào)研企業(yè)實(shí)際庫(kù)存維持在正常水平，并未出現(xiàn)“擠倉(cāng)”現(xiàn)象。企業(yè)反映1—3月煉焦煤銷售情況較差，從4月開(kāi)始逐步回暖。從成本端來(lái)看，山西地區(qū)煤炭企業(yè)在經(jīng)歷了數(shù)輪降成本之后，成本繼續(xù)下降空間不大。就企業(yè)利潤(rùn)而言，煤炭開(kāi)采與選洗行業(yè)毛利率下降至15.85%，為近十年來(lái)的最低值，全國(guó)近2000家煤炭企業(yè)虧損。此外，前期市場(chǎng)認(rèn)為2014年山西整合礦原煤投產(chǎn)量將達(dá)到1億噸，然而煤炭企業(yè)反映今年整合礦的投產(chǎn)速度會(huì)低于市場(chǎng)原有預(yù)期，正式投產(chǎn)前后的產(chǎn)量增加變化不明顯。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—5月山西省原煤產(chǎn)量累計(jì)同比增加1.44%，與2013年基本持平，增產(chǎn)低于預(yù)期的調(diào)研結(jié)果得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

　　進(jìn)口煉焦煤方面，國(guó)內(nèi)低價(jià)對(duì)進(jìn)口擠出效應(yīng)顯現(xiàn)，1—5月煉焦煤累計(jì)進(jìn)口量從2013年的3062萬(wàn)噸下降至2532萬(wàn)噸，累計(jì)下降16.7%。當(dāng)前一線澳洲風(fēng)景煤中國(guó)到港價(jià)格為124美元/噸，而必和必拓在澳洲的焦煤離岸成本為100美元/噸，扣除海運(yùn)費(fèi)后，中國(guó)北方港口澳洲煉焦煤報(bào)價(jià)已經(jīng)逼近外礦成本線。

　　山西獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)量縮減

　　山西地區(qū)部分獨(dú)立焦化廠采取悶爐或者延長(zhǎng)熄焦時(shí)間等措施，降低焦炭的出產(chǎn)量，從而減少虧損。從開(kāi)工率數(shù)據(jù)看，全國(guó)產(chǎn)能小于100萬(wàn)噸焦化企業(yè)開(kāi)工率為75%，產(chǎn)能在100萬(wàn)—200萬(wàn)噸焦化企業(yè)開(kāi)工率為77%，而2013年四季度的開(kāi)工率均能達(dá)到85%。

　　從鋼廠焦炭庫(kù)存來(lái)看，華北地區(qū)樣本鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)為8.3天，2013年至今的最低值為7.8天，顯示鋼廠庫(kù)存焦炭不存在積壓現(xiàn)象。此外，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于天津港焦炭庫(kù)存逼近300萬(wàn)噸有所擔(dān)憂，認(rèn)為這將對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成利空壓制。筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)焦炭物流以焦化廠到鋼廠的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)運(yùn)輸為主，天津港的焦炭基本用以出口，天津港庫(kù)存上升正好說(shuō)明焦炭出口持續(xù)回暖，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示1—5月累計(jì)焦炭出口量為2013年同期的255%。

　　鋼材產(chǎn)量維持高位

　　4月以來(lái)，國(guó)家定向降準(zhǔn)等穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)頻出，市場(chǎng)氣氛轉(zhuǎn)暖。近期粗鋼產(chǎn)量維持在日均220萬(wàn)噸附近。鐵礦石價(jià)格大幅下跌，增加了鋼廠利潤(rùn)，唐山地區(qū)高爐開(kāi)工率從4月的81.8%上升至當(dāng)前的90.26%。粗鋼產(chǎn)量維持高位，高爐開(kāi)工率回升，利好焦炭需求。從鋼材下游庫(kù)存來(lái)看，盡管市場(chǎng)對(duì)于鋼材需求并不看好，但鋼鐵社會(huì)庫(kù)存卻在持續(xù)下滑。最新一期上海螺紋鋼庫(kù)存為20.56萬(wàn)噸，與去年同期相比，減少12.59萬(wàn)噸，同比降幅為37.98%，顯示下游需求依然強(qiáng)勁。

　　總之，筆者認(rèn)為，利空基本出盡，焦炭下方空間有限，做空風(fēng)險(xiǎn)較大。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)