國際煤價：動力煤價下跌、焦煤價格漲跌互現(xiàn)。（1）美元指數(shù)上行，原油價格漲跌互現(xiàn)。布倫特原油期貨收于97.01美元/桶，環(huán)比下跌1.36%;（2）國際港口動力煤價格下跌，紐卡斯?fàn)杽恿γ合碌?.35美元至65.84美元/噸；（3）澳大利亞優(yōu)質(zhì)硬焦煤FOB價格環(huán)比下跌0.1美元/噸至110.15美元/噸。

國內(nèi)煤價：動力煤價格平穩(wěn)、焦煤價格平穩(wěn)、無煙煤價格平穩(wěn)。（1）秦皇島動力煤多數(shù)較上周持平。環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)482元/噸，較上周持平；（2）煉焦煤價格平穩(wěn)，下游旺季需求一般，預(yù)計短期內(nèi)現(xiàn)貨仍將弱勢運行；（3）本周無煙煤價格和噴吹煤價格平穩(wěn)。

庫存：港口庫存增加、電廠庫存增加。秦皇島港庫存631萬噸，環(huán)比增加3萬噸。電廠庫存可用天數(shù)環(huán)比增加1.22天至25.19天。鋼廠焦煤庫存可用天數(shù)16.31天，煉焦煤四港口庫存增加16萬噸。

投資策略：本周煤炭行業(yè)上漲1.38%,滬深300指數(shù)上漲0.49%。9月匯豐PMI初值為50.5,較8月回升0.3個百分點，顯示經(jīng)濟在政策出現(xiàn)松動之后或迎來旺季反彈。而上個月微觀面層面剛出現(xiàn)顯著下滑，1-8月固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩、發(fā)電量數(shù)據(jù)同比下滑，顯示經(jīng)濟下行壓力較大，需求端非常疲弱。但我們認(rèn)為本輪反彈的核心因素——政策放松和行業(yè)限產(chǎn)供給收縮——未變且正在逐漸進入實施期，隨著消費旺季的到來，需求將好轉(zhuǎn)，多重因素疊加有望致煤價企穩(wěn)反彈：（1）供給側(cè)產(chǎn)能收縮：限產(chǎn)政策在央企及地方國企層面已推行，從主要幾大煤炭企業(yè)8月產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，限產(chǎn)效果較好。9月份以來限產(chǎn)政策將在各省全面鋪開，預(yù)計四季度煤炭產(chǎn)量將下滑，可減少煤炭供給約1億噸。（2）旺季需求預(yù)期好轉(zhuǎn)：近期經(jīng)濟下行，宏微觀數(shù)據(jù)均顯示需求疲軟，但考慮到煤炭消費旺季的來臨以及煤電年末談判的因素，需求預(yù)期可能過于悲觀，存在預(yù)期差。近期可能因宏微觀數(shù)據(jù)較差，需求疲軟，市場可能面臨震蕩。但由于本輪市場反彈的核心因素未變，我們繼續(xù)看好四季度煤炭股的估值修復(fù)行情。建議參與優(yōu)質(zhì)低價的大盤藍(lán)籌和國企改革標(biāo)的，組合配置：陜西煤業(yè)、中煤能源、中國神華、盤江股份、國投新集。

來源：齊魯證券