近期動(dòng)力煤期貨走勢很讓人意外，在提高關(guān)稅和神華上調(diào)價(jià)格超預(yù)期的情況下，1501合約竟然從533.8元/噸大幅回調(diào)至512.4元/噸。不過，新一波做多動(dòng)能正慢慢積聚，新一輪上漲行情依舊可期。

　　期貨升水是回調(diào)的主因

　　雖然神華大幅上調(diào)煤價(jià)至500元/噸，但市場實(shí)際成交價(jià)只有490元/噸，這意味著前期1501合約升至530元/噸左右時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差高達(dá)40元/噸。在后市不太明朗的情況下，該價(jià)差有利于煤炭企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)進(jìn)行期現(xiàn)套利，這是近期打壓動(dòng)力煤期貨價(jià)格的主要因素，而交易所公布的持倉數(shù)據(jù)也表明近期動(dòng)力煤期市確有大量空頭涌入。

　　除了期貨升水幅度過大，低迷的市場表現(xiàn)是投資者做空的另一大理由。數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，全社會(huì)煤炭庫存已經(jīng)持續(xù)34個(gè)月在3億噸以上。其中，煤炭企業(yè)庫存9600萬噸，同比增加858萬噸，增長9.8%；重點(diǎn)發(fā)電企業(yè)存煤8652萬噸，同比增加1327萬噸，增長18.1%；主要港口存煤4672萬噸，同比增加256萬噸，增長5.8%。上中下游去庫存壓力均較大。

　　需求將出現(xiàn)季節(jié)性回升

　　隨著冬季氣溫逐漸下降，未來季節(jié)性需求回升依然值得期待。每年冬季在取暖需求的提振下，我國發(fā)電量都呈現(xiàn)出上升趨勢。冬季是枯水期，水力發(fā)電量呈逐步下降趨勢。數(shù)據(jù)顯示，9月水力發(fā)電量較8月已下降了3%。火電發(fā)電量季節(jié)性需求增長較為明顯，歷史數(shù)據(jù)也充分證明了這一點(diǎn)。2013年12月，全國火力發(fā)電量較9月增長了20%，環(huán)渤海指數(shù)也由9月底的530元/噸升至631元/噸，漲幅高達(dá)18.86%。雖然今年冬季水力發(fā)電量可能會(huì)比去年同期高，這意味著今年冬季火電發(fā)電量增速低于去年同期，但這一劣勢卻被政策面彌補(bǔ)，因此今年冬季動(dòng)力煤價(jià)格再度大幅回升依然可期。

　　政策有望繼續(xù)加碼

　　據(jù)了解，國家發(fā)改委和煤炭協(xié)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)希望今年年底之前將煤炭價(jià)格推升至550元/噸左右，限產(chǎn)和提高關(guān)稅、減少進(jìn)口煤是主要調(diào)控手段。在提高進(jìn)口煤關(guān)稅之后，國家發(fā)改委在約談6大發(fā)電集團(tuán)時(shí)，提出要嚴(yán)格限制今年進(jìn)口煤的數(shù)量，這充分體現(xiàn)了國家“保煤價(jià)”的決心，也打消了市場對于550元/噸能否實(shí)現(xiàn)的疑慮。

　　除了加強(qiáng)進(jìn)口煤控制之外，預(yù)計(jì)后市國家還將出臺一系列政策敦促國內(nèi)煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)限產(chǎn)目標(biāo)。在供應(yīng)減少的情況下，大型煤炭企業(yè)亦積極響應(yīng)國家政策，10月神華逆勢提價(jià)15元/噸即是佐證。此外，假設(shè)年底煤炭價(jià)格要達(dá)到550元/噸水平，則意味著剩余兩個(gè)月神華每月平均需要提高煤價(jià)25元/噸，這不僅將縮小期貨市場的升水幅度，亦將給市場帶來強(qiáng)大的提價(jià)信心。

　　總之，無論是從季節(jié)性需求回升，還是從政策的持續(xù)加碼來看，均支持動(dòng)力煤價(jià)格上漲。近期的回調(diào)主要是因?yàn)槠谪浬�水幅度過大，但一旦現(xiàn)貨價(jià)格上漲，期現(xiàn)價(jià)差縮小，則動(dòng)力煤期貨就有望繼續(xù)上行。月底即將來臨，神華的調(diào)價(jià)窗口亦將打開，并且繼續(xù)大踏步提價(jià)的概率較大。此外，技術(shù)面亦顯示動(dòng)力煤期價(jià)在515元/噸一線支撐較強(qiáng)。預(yù)計(jì)動(dòng)力煤期貨在經(jīng)歷短暫的回調(diào)之后，有望重回上漲格局。振蕩上行是年底之前的主要基調(diào)。

    來源：期貨日報(bào)