看“圈里人”眼中的甲醇期貨

    在甲醇期貨上市之初，中國(guó)的甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)還僅僅是一個(gè)5180萬(wàn)噸產(chǎn)能、2226萬(wàn)噸年產(chǎn)量、2795萬(wàn)噸表觀消費(fèi)量的市場(chǎng)。如今，中國(guó)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)是一個(gè)產(chǎn)能接近8000萬(wàn)噸、年產(chǎn)量約4000萬(wàn)噸的大市場(chǎng)，成為全球當(dāng)之無(wú)愧的老大。

    甲醇期貨則從最初的寥寥成交，發(fā)展到目前接近百萬(wàn)手級(jí)別的持倉(cāng)和上千萬(wàn)手的日成交量紀(jì)錄。這一過(guò)程，正是中國(guó)甲醇市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)縮影和寫(xiě)照。

    “以前，可以說(shuō)現(xiàn)貨圈看甲醇期貨的人并不多，而現(xiàn)在，已經(jīng)沒(méi)有人敢忽視甲醇期貨的作用了。因?yàn)榧状计谪浀膬r(jià)格，已經(jīng)成為很多市場(chǎng)進(jìn)行定價(jià)的標(biāo)桿，期貨價(jià)格的漲跌，是很多現(xiàn)貨市場(chǎng)漲跌的依據(jù)�！敝杏钯Y訊分析師于芃森向期貨日?qǐng)?bào)記者坦言。

    在市場(chǎng)人士眼中，先前的甲醇市場(chǎng)區(qū)域性明顯，相互之間較為獨(dú)立，信息傳遞機(jī)制和渠道較欠缺，信息相對(duì)閉塞。但在甲醇期貨上市后，市場(chǎng)信息越發(fā)透明，企業(yè)及貿(mào)易商也越發(fā)重視信息資源的獲取與整合。

    “甲醇期貨的到來(lái)，無(wú)疑給甲醇價(jià)格帶來(lái)了指引，現(xiàn)貨市場(chǎng)多了一項(xiàng)交易的工具，市場(chǎng)越來(lái)越透明，現(xiàn)貨商也逐步從傳統(tǒng)貿(mào)易走向金融貿(mào)易，不停地學(xué)習(xí)和完善自己�！卑吧絽R豐經(jīng)貿(mào)有限公司副總經(jīng)理張興春對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。

    據(jù)張興春介紹，甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)其實(shí)早已開(kāi)展了現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期交易，最早在寧波、張家港、廣州、南京等地相繼出現(xiàn)過(guò)電子盤(pán)遠(yuǎn)期交易。但民間電子盤(pán)的不規(guī)范特別是幕后的不公允性令交易存在多方面的風(fēng)險(xiǎn)。

    “甲醇期貨上市后，一些傳統(tǒng)做電子盤(pán)的企業(yè)紛紛進(jìn)入期貨市場(chǎng)。”張興春告訴記者，盡管在甲醇期貨上市之前一些現(xiàn)貨人士便開(kāi)始介入遠(yuǎn)期交易，但因之前遇到的交易風(fēng)險(xiǎn)讓他們對(duì)交易產(chǎn)生了恐懼心理，在甲醇期貨上市之初他們較為謹(jǐn)慎。“不過(guò)，通過(guò)對(duì)期貨交易規(guī)則及交易技巧的進(jìn)一步學(xué)習(xí)，他們逐漸認(rèn)知并接受了甲醇期貨，甲醇期貨也越發(fā)活躍起來(lái)�！�

    在諾鐸投資總經(jīng)理張海源看來(lái)，甲醇期貨這個(gè)“定價(jià)指揮棒”太靈動(dòng)了，其突飛猛進(jìn)的成交量更是讓市場(chǎng)刮目相看�！斑@四年從一開(kāi)始每天鮮有成交，到后來(lái)成為‘明星’品種，甲醇期貨實(shí)現(xiàn)了一次華麗的轉(zhuǎn)身�！�

    據(jù)張海源介紹，一直以來(lái)，華東和華南市場(chǎng)化程度比較高，也是期貨基準(zhǔn)區(qū)域，參與期貨市場(chǎng)的人員比較集中。

    張海源曾在期貨公司做過(guò)甲醇分析師，也在甲醇貿(mào)易企業(yè)做過(guò)操盤(pán)手。談及當(dāng)時(shí)在期貨公司的情形，張海源感慨，相較于其他品種，甲醇期貨的市場(chǎng)很難開(kāi)發(fā)。但這兩年隨著甲醇期貨影響力越來(lái)越大，華北和西北地區(qū)的很多甲醇圈的朋友由被動(dòng)變?yōu)榱酥鲃?dòng)，甲醇期貨也成了當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)行業(yè)會(huì)議的熱點(diǎn)。“甲醇期貨這個(gè)品種的圈子這兩年明顯變大了，這進(jìn)一步增添了品種的活力�！�

    憶四年艱辛路一步一腳印

    在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)運(yùn)行的40多個(gè)品種之中，甲醇期貨可以算得上是命途多舛。如果把甲醇期貨比喻成一個(gè)演員，那么自從它“出道”以來(lái)，演藝事業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)“破繭成蝶”的艱辛過(guò)程。

    熟悉該品種的人士猶記得，在上市初期，甲醇期貨實(shí)際上還曾有過(guò)一段初露鋒芒的時(shí)光。據(jù)中原期貨分析師才亞麗介紹，彼時(shí)為了控制商品期貨投機(jī)風(fēng)頭，政策導(dǎo)向傾向于大合約，甲醇上市的合約規(guī)模為50噸/手，由于甲醇合約具有價(jià)格低波動(dòng)大的屬性，初入道時(shí)還算有人追捧，日均成交量能在4萬(wàn)手左右，活躍時(shí)期也能突破10萬(wàn)手。

    然而，好景不長(zhǎng)，由于其�；�品的特殊屬性，一般的投機(jī)者不能進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，再加上流動(dòng)性日漸不足，一些資金便從甲醇期貨上流出。從2013年2月份開(kāi)始，甲醇期貨便進(jìn)入日成交不上萬(wàn)、持倉(cāng)也不上萬(wàn)的低迷沉淀期。

    當(dāng)時(shí)，在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，甲醇期貨陷入低迷不要緊，待自強(qiáng)修身后仍可展翅高飛。

2013年年底，正巧碰上甲醇一波大漲行情，甲醇期貨再次吸引了資金的關(guān)注，最高日交易量接近50萬(wàn)手。只是，大行情過(guò)后，甲醇期貨再次進(jìn)入平淡期。不過(guò)，在此期間，交易所做了大量的市場(chǎng)培育工作。與此同時(shí)，期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理公司開(kāi)始拿到�；�品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，可以為一些需要交割的客戶提供服務(wù)。一些甲醇工廠開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)套保交割和進(jìn)行倉(cāng)單串換，一些基金公司也開(kāi)始關(guān)注甲醇期貨，再加上甲醇期貨開(kāi)始“瘦身”，各種條件的完善使其逐漸成為一個(gè)優(yōu)質(zhì)品種，只待一個(gè)好的爆發(fā)機(jī)會(huì)。

    好的時(shí)機(jī)終于在2014年年底到來(lái)，那是至今仍被人記憶猶新的連續(xù)暴跌行情。正是這波行情成就了甲醇期貨的明星夢(mèng)，從此，甲醇的持倉(cāng)量基本在50萬(wàn)手以上，日成交量進(jìn)入了百萬(wàn)時(shí)代，最高的一天達(dá)到了918萬(wàn)手�！霸谔鞎r(shí)、地利、人和的配合下，甲醇期貨終于‘麻雀變鳳凰’。如今，甲醇期貨的成交量基本在商品期貨中穩(wěn)居前三�！辈艁嘂惛锌�道。

    如果說(shuō)2013年的過(guò)山車(chē)行情和2014年的連續(xù)暴跌是甲醇期貨活躍的外因，那么2014年6月合約規(guī)格和升貼水的修改則是甲醇期貨實(shí)現(xiàn)蛻變的根本動(dòng)力。

    “修改后的10噸/手小合約不僅便利了投機(jī)資金的參與，直接提升了品種的流動(dòng)性，而且更加貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，便利貿(mào)易商的參與。同時(shí)，通用倉(cāng)單改為非通用倉(cāng)單，在對(duì)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)交割影響較小的情況下，解決了廠庫(kù)交割潛在的紅字發(fā)票問(wèn)題，擴(kuò)大了廠庫(kù)的交割參與量�！被煦缣斐善谪浄治鰩焻青嵥既缡钦f(shuō)。

    做避險(xiǎn)利器展露鋒芒

    時(shí)下，甲醇期貨已是國(guó)內(nèi)多個(gè)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)直接和間接的定價(jià)依據(jù)。因?yàn)槭袌?chǎng)信息的透明化，各地的生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)企業(yè)可根據(jù)期貨價(jià)格進(jìn)行公開(kāi)、公平、公正的交易。與此同時(shí)，面對(duì)風(fēng)云變幻的市場(chǎng)行情，甲醇期貨這個(gè)避險(xiǎn)利器頻頻展露鋒芒。

    2014年年底，原油價(jià)格大幅下跌，低迷的油價(jià)提振了烯烴行業(yè)的生產(chǎn)，對(duì)替代品甲醇的市場(chǎng)需求則產(chǎn)生了較強(qiáng)的負(fù)面影響。與此同時(shí)，由于前期的高開(kāi)工率，國(guó)內(nèi)甲醇行業(yè)庫(kù)存龐大，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了恐慌性暴跌，這令一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者發(fā)了慌。

    據(jù)恒昌焦化相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，現(xiàn)貨暴跌導(dǎo)致市場(chǎng)上買(mǎi)方無(wú)應(yīng)盤(pán)，恒昌焦化因?yàn)樘灼诒Ｖ敌枰�，在甲�?501合約上以每噸2478元的價(jià)格做空200手。考慮到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及庫(kù)存情況，他們決定通過(guò)期貨交割的方式，減少庫(kù)存，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。在英大期貨的指導(dǎo)下，恒昌焦化最終在1月19日順利完成交割，規(guī)避了甲醇產(chǎn)業(yè)的暴跌風(fēng)險(xiǎn)，順利完成了銷(xiāo)售計(jì)劃，通過(guò)在期貨市場(chǎng)套期保值實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)。

    云維集團(tuán)曲靖大為煤焦供應(yīng)有限公司也是甲醇期貨的受益者�！敖衲�7月份，我們預(yù)期甲醇現(xiàn)貨價(jià)格下跌，經(jīng)公司期貨委員會(huì)討論，并根據(jù)自身現(xiàn)貨甲醇庫(kù)存情況，我們做出了賣(mài)出甲醇期貨保值的決定�！痹摴�司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，7月初公司逐步建倉(cāng)，為后期交割做準(zhǔn)備。由于產(chǎn)能過(guò)剩和下游需求低迷，甲醇期貨價(jià)格按預(yù)期下跌，根據(jù)現(xiàn)貨部門(mén)已經(jīng)銷(xiāo)售部分甲醇庫(kù)存的情況，適時(shí)結(jié)合期貨行情，公司進(jìn)行了分批減倉(cāng)，規(guī)避了下跌損失。而后，預(yù)期后期甲醇價(jià)格止跌，對(duì)甲醇期貨進(jìn)行及時(shí)平倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)了甲醇期貨賣(mài)出保值的預(yù)期效果。

    值得一提的是，當(dāng)前在眾多甲醇期貨“標(biāo)兵”之中，不乏一些“后起之秀”，他們?cè)谄谪浬献龅糜稳杏杏唷?/p>

    “雖然公司參與期貨只有不到兩年的時(shí)間，但是正好經(jīng)歷了市場(chǎng)的暴漲暴跌�！眱嫉V供銷(xiāo)公司期貨部負(fù)責(zé)人滿力感慨說(shuō)，在2013年12月和2014年12月的兩場(chǎng)大行情中，很多現(xiàn)貨企業(yè)用期貨進(jìn)行對(duì)沖，最終規(guī)避了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

    據(jù)滿力介紹，這兩年內(nèi)，公司對(duì)期貨的重視程度不斷增加，資金投入不斷加大，同時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的相互配合不斷完善，并且市場(chǎng)分析不斷深入，公司的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也不斷提高。

    期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)很多甲醇生產(chǎn)企業(yè)都已經(jīng)有了與期貨對(duì)接的部門(mén)，在預(yù)見(jiàn)到市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)進(jìn)行期貨與現(xiàn)貨的互動(dòng)。此外，投資機(jī)構(gòu)與貿(mào)易商或生產(chǎn)廠家合作的模式漸漸興起，雙方利用自身資源和優(yōu)勢(shì)進(jìn)行互補(bǔ)，從而達(dá)到利益的最大化。

盼完善制度實(shí)現(xiàn)國(guó)際化

    2014年，隨著期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)管理公司這類(lèi)具有金融背景的貿(mào)易商進(jìn)入甲醇市場(chǎng)，進(jìn)一步提高了甲醇的期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性，并成功引入了點(diǎn)價(jià)交易，讓“期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的理念更加深入人心。

    據(jù)了解，點(diǎn)價(jià)交易在國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬行業(yè)比較普及，化工領(lǐng)域則仍多以一口價(jià)為主，價(jià)格波動(dòng)較大。與一口價(jià)模式不同，點(diǎn)價(jià)交易是建立在買(mǎi)賣(mài)雙方賺取各自正常利潤(rùn)基礎(chǔ)之上的，可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代金融衍生品與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的結(jié)合。

    “當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)逐步形成以期貨價(jià)格為中心的遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)、基差報(bào)價(jià)等多位一體的報(bào)價(jià)體系，現(xiàn)貨企業(yè)選擇市場(chǎng)價(jià)格的余地進(jìn)一步提高，整體市場(chǎng)貿(mào)易也更加活躍�！庇腊操Y本相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，正是由于風(fēng)險(xiǎn)管理公司的介入，基差報(bào)價(jià)、遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)逐漸盛行，期貨點(diǎn)價(jià)貿(mào)易逐步推廣。

    據(jù)張興春介紹，雖然當(dāng)前甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)中點(diǎn)價(jià)交易暫時(shí)還不是主流模式，但是已經(jīng)開(kāi)始有嘗試。“我們企業(yè)在7月份就和上海某國(guó)企進(jìn)行了點(diǎn)價(jià)交易。對(duì)方有當(dāng)天的采購(gòu)計(jì)劃，上午期貨盤(pán)面價(jià)格比較堅(jiān)挺，現(xiàn)貨成交在2175元/噸—2180元/噸，對(duì)方想2165元/噸接1000噸現(xiàn)貨。我們企業(yè)根據(jù)對(duì)盤(pán)面的理解，在期貨賬戶已經(jīng)掛了接貨的價(jià)格，進(jìn)行對(duì)沖，下午期貨盤(pán)面下跌，對(duì)方企業(yè)直接拿到了自己想要的價(jià)格的貨�！�

    “每家企業(yè)對(duì)頭寸設(shè)置及市場(chǎng)用途不一樣，有的企業(yè)是交合約貨，有的是賣(mài)給下游，有的是獲利平倉(cāng)。”在張興春看來(lái)，正因?yàn)槿绱耍�點(diǎn)價(jià)交易是很不錯(cuò)的一種形式。

    此外，甲醇價(jià)格波動(dòng)性強(qiáng)的特征也使得期權(quán)工具的引入具有廣闊的市場(chǎng)空間。張海源表示，期權(quán)能很好地對(duì)期貨頭寸進(jìn)行保護(hù)，使企業(yè)提前管理風(fēng)險(xiǎn)�！霸趪�(guó)外發(fā)達(dá)的衍生品市場(chǎng)，期貨、期權(quán)、場(chǎng)外市場(chǎng)是并駕齊驅(qū)的。從這個(gè)角度說(shuō)，國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)體系還有很大的發(fā)展空間�！�

    “對(duì)于現(xiàn)在的甲醇市場(chǎng)而言，發(fā)展場(chǎng)外期權(quán)仍有一定難度。一方面期權(quán)是立體化的衍生工具，期貨的線性對(duì)沖難以滿足期權(quán)賣(mài)方對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需要，可能導(dǎo)致賣(mài)方風(fēng)險(xiǎn)放大，同時(shí)國(guó)內(nèi)的場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模有限，且缺少獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)從監(jiān)控；另一方面，期權(quán)對(duì)參與者的要求更高，目前仍有不少地區(qū)對(duì)甲醇期貨的認(rèn)知度不高，過(guò)快升級(jí)到期權(quán)策略，市場(chǎng)普及工作、企業(yè)對(duì)期權(quán)工具的接受和消化周期很長(zhǎng)�！眳青嵥继寡�。

    作為全球甲醇市場(chǎng)目前唯一的場(chǎng)內(nèi)衍生品，甲醇期貨走向國(guó)際是其發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、加強(qiáng)中國(guó)定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的重要方式。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中國(guó)正從甲醇生產(chǎn)國(guó)向消費(fèi)國(guó)的角色轉(zhuǎn)換，在大宗商品熊市周期下，中國(guó)的需求變化將越來(lái)越成為國(guó)際甲醇價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。

    “當(dāng)然，甲醇期貨要真正成為國(guó)際品種還有很多需要完善的方面�！睆埡Ｔ唇忉屨f(shuō)，就目前來(lái)看，一是需要國(guó)際參與者包括國(guó)際貿(mào)易商、進(jìn)口企業(yè)和跨國(guó)投資公司的積極參與；二是需要國(guó)內(nèi)期貨品種整體向國(guó)際化邁進(jìn)，國(guó)內(nèi)外指標(biāo)上的差異包括交割制度等需要進(jìn)一步完善，國(guó)內(nèi)跨區(qū)價(jià)差和期貨貼水的偏離也需要做制度上的修正，這也是市場(chǎng)所期待的。（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）