市場行情

中煤遠(yuǎn)大訊:煤炭行業(yè)2016年日常報(bào)告:央企煤炭債券違約強(qiáng)化供給側(cè)改革執(zhí)行預(yù)期,復(fù)產(chǎn)難強(qiáng)化短期供求偏緊,期貨大漲是需求改善預(yù)期兌現(xiàn)概率增大的放大

類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：孫燦日期：2016-04-14

事件1.2016年4月13日權(quán)益市場煤炭板塊大漲點(diǎn)評(píng)

今日煤炭板塊有所異動(dòng),再次印證我們近期觀點(diǎn):

我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn),復(fù)蘇的整體形勢還是維持的,強(qiáng)弱仍需觀察,短時(shí)無法證實(shí)或證偽,正是炒作周期品種的時(shí)機(jī),還是建議大家重點(diǎn)關(guān)注周期品種,我們認(rèn)為期貨和權(quán)益第二波上攻的概率很大,煤炭反而是最具有安全邊際和爆發(fā)力的品種,建議大家積極提高配置。

再次重申建議增加煤炭板塊配置,經(jīng)過3月份板塊近一個(gè)月左右的調(diào)整,當(dāng)前價(jià)位正是建倉比較舒服的位置。我們認(rèn)為上半年,強(qiáng)周期板塊大概率有第二波階段性行業(yè),對(duì)應(yīng)價(jià)格超跌后回歸正常相對(duì)均衡位置的基本面邏輯,建議積極提高煤炭板塊配置,4月份正是板塊彈性體現(xiàn)的時(shí)段。

從邏輯上看,當(dāng)前焦炭焦煤現(xiàn)貨漲價(jià)的預(yù)期更強(qiáng)烈,上周第一次現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)漲,我們認(rèn)為后期現(xiàn)貨價(jià)格跟上補(bǔ)漲的概率很大,雖然期貨價(jià)格短期超漲,但除非兌現(xiàn)大幅低于預(yù)期,否則上攻趨勢已成,應(yīng)順勢而為。焦煤和動(dòng)力煤期貨價(jià)格從前期最低點(diǎn)累計(jì)漲幅52%和36%,相應(yīng)鐵礦石和螺紋鋼從前期低點(diǎn)累計(jì)最大漲幅55%和51%的漲幅,近期補(bǔ)漲明顯。有現(xiàn)貨價(jià)格上漲支撐的螺紋鋼期貨價(jià)格繼續(xù)創(chuàng)近期新高。所以,我們認(rèn)為短期來看,有現(xiàn)貨價(jià)格上漲預(yù)期支撐的焦煤期貨可高看一眼,建議著重參考螺紋鋼和焦炭期貨走勢,中期來看,實(shí)際需求恢復(fù)略超預(yù)期,而來水低于同比,動(dòng)力煤期貨中期可能存在更大的彈性。

今日板塊的沖高回落,一個(gè)與期貨價(jià)格沖高回落有關(guān),一個(gè)是上證指數(shù)再次沖擊3100未果有關(guān),我們認(rèn)為基于煤炭價(jià)格超跌修復(fù)的板塊上漲邏輯還未充分反應(yīng)在股票價(jià)格中。

綜合考慮ST、虧損、業(yè)績大幅下滑和解禁等影響因素,推薦優(yōu)先次序;盤江股份、西山煤電、陽泉煤業(yè)、靖遠(yuǎn)煤電、神火股份、露天煤業(yè)和中煤能源等,注意階段性機(jī)會(huì)中的公司輪動(dòng)把握。

事件2.動(dòng)力煤、焦煤和焦炭期貨1609合約連續(xù)大漲的點(diǎn)評(píng)

評(píng)論1)近期電廠日耗水平尚可,存煤天數(shù)超預(yù)期的低,山峽和丹江口來水同比負(fù)增長,再加上大秦檢修,雖不至于立馬推升煤價(jià),但綜合考慮,我們認(rèn)為實(shí)際需求應(yīng)當(dāng)好于預(yù)期,至少維持需求企穩(wěn)和復(fù)蘇的在途的趨勢,建議大家重視。

2)復(fù)蘇的態(tài)勢可能基本展開,力度需要后續(xù)繼續(xù)跟蹤數(shù)據(jù),建議重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)新開工以及工程機(jī)械相關(guān)數(shù)據(jù),驗(yàn)證房地產(chǎn)銷售景氣是否會(huì)帶動(dòng)拿地及開工,以及固投回升是否還能在產(chǎn)業(yè)鏈上正常傳遞到中游。

3)大秦線檢修(大秦運(yùn)煤同比增速在-20%左右,心理的影響應(yīng)該比實(shí)際的大)。4.最近鋼材指數(shù)和現(xiàn)貨價(jià)格也較好,焦炭和焦煤提價(jià)預(yù)期加強(qiáng); 4)短時(shí)不看好火電盈利,煤炭鋼鐵行業(yè)的脫困的支持資金大概率的是從火電出,而煤炭行業(yè)的全行業(yè)虧損本質(zhì)上是于電網(wǎng)及電源企業(yè)的利益劃分問題,而且因?yàn)橛泻芏嗍�屬煤炭企業(yè),而火電企業(yè)大部分屬央企,所以,中央對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的支撐不僅僅在直接資金上,上下游利益的重新劃分和讓渡肯定會(huì)作為一個(gè)重要選擇。

事件3.中煤集團(tuán)山西華昱能源15華昱CP001違約及評(píng)級(jí)下調(diào)公告:

中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司2015年度第一期短期融資券(債券簡稱:15華昱CP001,債券代碼:041564019)應(yīng)于2016年4月6日兌付本息,截至到期兌付日日終,未能按照約定籌措足額償債資金,“15華昱CP001”不能按期足額償付,截至2016年4月6日日終,公司未能按照約定籌措足額償債資金,"15華顯CP001"不能按期足額償付,己構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

基于中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司"15華顯CP001"本息未能按期足額兌付的違約事實(shí),聯(lián)合資信評(píng)估有限公司決定將中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司主題長期信用等級(jí)由BBB下調(diào)為C,并將"11金海洋MTN1"和"12金海洋MTN1"的債項(xiàng)信用等級(jí)均由BBB下調(diào)為C,將"15華顯CP001"的債項(xiàng)信用等級(jí)均由A-3下調(diào)為D。

評(píng)論1)煤炭行業(yè)運(yùn)行差的超預(yù)期,現(xiàn)金缺口是核心問題,中煤集團(tuán)作為煤炭央企,現(xiàn)金問題也存在問題了;同時(shí)也反應(yīng)了一個(gè)問題,國家對(duì)供給側(cè)是動(dòng)真格的了,真是可能不管了!

2)符合我們對(duì)16年典型企業(yè)典型試點(diǎn)的判斷,對(duì)煤炭企業(yè)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)已經(jīng)打開了一個(gè)缺口;

3)對(duì)權(quán)益市場的煤炭板塊來說,這可能是供給側(cè)實(shí)際推進(jìn)的一個(gè)開端,可以作為供給側(cè)改革試點(diǎn)的一個(gè)標(biāo)志事件。

事件4.兗州煤業(yè)跨界“玩金融”將再減員6000人

3月29日,兗州煤業(yè)發(fā)布公告稱,公司以全資子公司--兗煤國際公司為主體,認(rèn)購浙商銀行于香港聯(lián)交所首次公開發(fā)行的H股股份,浙商銀行本次發(fā)行的發(fā)行價(jià)為3.96港元/股,兗州煤業(yè)共認(rèn)購4億股,認(rèn)購款金額為15.84億港元。

在參與浙商銀行IPO之前,兗州煤業(yè)先后于2010年,以現(xiàn)金出資1.25億元與兗礦集團(tuán)等共同出資設(shè)立兗礦財(cái)務(wù)公司,持股25%。2011年,以現(xiàn)金出資900萬元與建設(shè)銀行等共同設(shè)立了山東鄒城建信村鎮(zhèn)銀行有限責(zé)任公司,持股9%。2014年底,以7.829億元的價(jià)格認(rèn)購齊魯銀行2.4621億股定向增發(fā)股票,齊魯銀行于2015年6月29日順利登陸新三板。2015年3月份,兗州煤業(yè)以2.6456億元參股上海中期期貨有限公司,獲得33.33%股權(quán)。

(來源：國金證券 編輯：王鈺博 供稿/審校：駱慶生)