供給收縮之一：錯峰生產（政府強制）---縮減有效產能。

　　錯峰生產誕生于2014 年3 月，主要指我國北方地區(qū)冬季采暖期內，水泥企業(yè)實現(xiàn)全面停窯，在春季采暖期結束后再開窯生產的運行機制，水泥生產線的關停開啟成本較低提升了這種運行機制的可行性。錯峰初衷在于化解產能過剩和霧霾治理，2015 年開始北方十五省份錯峰生產成為常態(tài)，錯峰的實施壓制了有效產能（在產能無實質性去化的情況下）的發(fā)揮，暫時減輕了產能過剩壓力。從2014-2017 年執(zhí)行情況來看，錯峰生產所涵蓋省份持續(xù)擴大（北方錯峰由初期6省增加至15 省份、由北方向南方發(fā)展）、時間跨度逐步拉長、執(zhí)行力度持續(xù)加強是趨勢（政府發(fā)文要求，更為規(guī)范化、公平化、正式化）。

　　2017 年下半年以來已有山東、京津冀出臺相關政策文件明確水泥企業(yè)的錯峰生產時間，我們根據(jù)文件的發(fā)文主體規(guī)格、要求的錯峰時長、結合十九大的召開日期（2017 年10 月18 日）等方面因素，認為本輪秋冬季的環(huán)保壓力對水泥的限產力度和時長都要比往年更強。由于環(huán)保問題難以在短期內解決，我們認為環(huán)保的高壓對水泥產能的壓制將常態(tài)化。

　　供給收縮之二：企業(yè)自律---錯峰期外進一步壓制產能釋放。

　　除錯峰期的停產外，行業(yè)內時常出現(xiàn)企業(yè)自律停產，即區(qū)域內主導企業(yè)在錯峰期外根據(jù)需求狀況擇時主動實施停產，從而達到降低庫存、控量挺價的目的。在供給側改革大環(huán)境下，企業(yè)自律的執(zhí)行力較往年更強。

　　從2016 年情況來看，北方企業(yè)自律停產對水泥有效產能的收縮力度顯著高于南方，比如北方十五省錯峰期外的停產時長（約1.8 個月）明顯高于南方十六省份（約0.8 個月）。2017 年錯峰外的停產只增不減，以京津冀地區(qū)為例（錯峰期時長未增加），2017 年1-7 月水泥產量同比下降約12%（全國同比+0.2%），區(qū)域龍頭金隅股份上半年銷量降幅約13%（其中冀東降幅約19%），控量挺價的策略更為堅決。

　　供給收縮之三：產能去化任重道遠。

　　無論是錯峰生產還是企業(yè)自律，產能仍真實存在，并未得到實質性去化。我們預計未來2-3 年產能繼續(xù)有新增，但邊際增量已不大。目前行業(yè)產能去化有3 類趨勢：

　　去產能探索一：市場自發(fā)成立區(qū)域水泥集團公司，先統(tǒng)一銷售、再統(tǒng)一產能去化；

    去產能探索二：落后產能定義擴大，如32.5 等級水泥（包括32.5R）完全淘汰將有利于緩解水泥行業(yè)產能過剩壓力（僅新疆執(zhí)行）；

    去產能探索三：政府行政手段推動產能去化（目前僅少量省份已發(fā)文公布產能去化量化目標，政策貴在執(zhí)行）。

　　截至目前，水泥行業(yè)供給收縮主要體現(xiàn)為“去產量”而非“去產能”。隨著冬季環(huán)保高壓期漸近，行業(yè)供給端將面臨再一輪“去產量”沖擊，且從現(xiàn)有信息看，本輪冬季“去產量”力度將進一步增強。在冬季供給收縮預期下，預計本輪旺季水泥價格漲幅不弱。