近期，焦炭、焦煤期貨大幅上漲，其中焦煤主力1805合約價格創(chuàng)下年內(nèi)新高。11月獨(dú)立焦化企業(yè)主動限產(chǎn)，焦炭庫存由升轉(zhuǎn)降，加上下游鋼廠利潤持續(xù)上升，提前進(jìn)行原料冬季備貨，供需兩端的雙重利好共同推升焦炭價格。此外，取暖季鋼廠限產(chǎn)有望于明年3月末結(jié)束，市場預(yù)期明年春季煤焦需求良好，焦炭、焦煤1805合約已大幅升水于現(xiàn)貨。

　　焦炭進(jìn)入供減需增格局

　　前期由于焦炭累計跌幅達(dá)到700元/噸，加上獨(dú)立焦化企業(yè)因限產(chǎn)單位成本上升，11月份大部分獨(dú)立焦化企業(yè)仍處于小幅虧損狀態(tài)，為了減少虧損獨(dú)立焦化企業(yè)紛紛主動限產(chǎn)。從樣本獨(dú)立焦化企業(yè)開工率情況看，截至12月1日，樣本獨(dú)立焦化企業(yè)開工率較10月末下降約5.5%，至67.2%，小型獨(dú)立焦化企業(yè)開工率下降至66.73%，大型獨(dú)立焦化企業(yè)開工率下降至69.01%。

　　我們認(rèn)為，北方鋼廠在取暖季前主動對焦炭去庫存，進(jìn)入取暖季北方鋼廠雖然進(jìn)行限產(chǎn)，但鋼材價格持續(xù)上漲使得鋼廠有充足的資金增加原料采購。11月中旬至今，獨(dú)立焦化企業(yè)焦炭庫存持續(xù)下降，驗(yàn)證焦炭供應(yīng)減少、需求增加的格局。

　　鋼廠利潤進(jìn)一步上升

　　目前，鋼材庫存處于歷史低位。截至11月中旬末，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存為1227噸，較去年同期下降7.3%。截至12月1日，五大鋼材品種社會庫存總量為800.21萬噸，較去年同期下降8.29%。鋼價高企導(dǎo)致貿(mào)易商不敢大量囤貨是11月份鋼材社會庫存大幅下降的一個原因。

　　由于鋼廠采用實(shí)際電量核實(shí)限產(chǎn)情況，取暖季北方限產(chǎn)城市鋼廠嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)，全國高爐開工率下降至63.12%，唐山地區(qū)高爐開工率更是下降至39.85%，預(yù)計11、12月份生鐵產(chǎn)量同比將大幅下降。鋼廠限產(chǎn)增加了鋼廠對上游原材料的話語權(quán)，憑借前期對原材料價格的持續(xù)打壓，螺紋鋼利潤進(jìn)一步上升至1800元/噸上方，熱卷利潤也上升至1200元/噸上方。

　雙焦未來需求較為樂觀

　　目前，焦炭現(xiàn)貨已經(jīng)上漲150—200元/噸。隨著春節(jié)臨近，鋼廠補(bǔ)庫力度加強(qiáng)或帶動焦炭價格進(jìn)一步上漲。臨近年末煤礦也把安全生產(chǎn)放在首位，短期供應(yīng)下降對煉焦煤價格也產(chǎn)生支撐。中期來看，明年3月末鋼廠將集中復(fù)產(chǎn)，鋼廠在取暖季結(jié)束前將對原料進(jìn)行補(bǔ)庫，雙焦未來需求偏樂觀。因此，焦炭、焦煤主力1805合約保持強(qiáng)勢，且漲幅大于1801合約。

　　目前，黑色期貨集體上漲，市場對焦炭、焦煤期貨走勢較為樂觀，焦炭、焦煤1805合約已大幅升水于現(xiàn)貨。考慮到取暖季鋼廠及焦化企業(yè)需要執(zhí)行限產(chǎn)，煉焦煤絕對需求量是下降的，因此，相對而言我們更看好焦炭。后期需密切關(guān)注焦化企業(yè)以及鋼廠的限產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)情況。