在經(jīng)歷了十天的單邊下跌后，近一周鋼價(jià)出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。從現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)供需矛盾并沒(méi)有很大的累積。

　　從現(xiàn)貨的角度來(lái)看，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格上周上漲70元每噸，這和華東上周的良好天氣分不開(kāi)。北京螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格小漲20元每噸，周邊貨源較多導(dǎo)致價(jià)格難以上沖。廣東螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格小漲20元每噸，天氣不佳導(dǎo)致銷(xiāo)售不暢。但總體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)貨源并不多，期貨連續(xù)弱勢(shì)之后，市場(chǎng)拋貨的動(dòng)力不大。加上鋼廠(chǎng)挺價(jià)，拋貨可能面臨虧損，所以現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較穩(wěn)。

　　從供應(yīng)的角度來(lái)看。市場(chǎng)并沒(méi)有兌現(xiàn)此前認(rèn)為的9月環(huán)保放松的預(yù)期。雖然唐山限產(chǎn)文件被再三修改，但企業(yè)執(zhí)行力度不減。此外，江蘇等地鋼廠(chǎng)仍然處于限產(chǎn)中。個(gè)別地區(qū)如安陽(yáng)等地也出現(xiàn)臨時(shí)限產(chǎn)的情況。市場(chǎng)反應(yīng)貨并不多，所以鋼廠(chǎng)仍然有較強(qiáng)的信心保價(jià)。但高達(dá)千元的利潤(rùn)使得鋼廠(chǎng)開(kāi)工積極性仍然在，如果真正遇到需求的疲軟，則過(guò)剩會(huì)出現(xiàn)迅速積累。

　　從需求的角度來(lái)看。我們認(rèn)為短期無(wú)憂(yōu)但冬季面臨兩難。短期來(lái)看，目前政策轉(zhuǎn)向，基建有加碼的預(yù)期，地產(chǎn)開(kāi)工較好，需求仍然屬于持續(xù)增加的階段。

　　但是長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)面臨兩個(gè)較大的選擇，第一是“脹”，第二是“塌”。目前基建加碼都還停留在策劃階段，央行的寬松意圖并沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。上周我們?nèi)ベQ(mào)易商調(diào)研市場(chǎng)仍然反應(yīng)資金緊張。銀行對(duì)企業(yè)的放貸仍然會(huì)考察自身的風(fēng)險(xiǎn)，所以非國(guó)企貿(mào)易企業(yè)拿到銀行的授信仍然困難，地方政府進(jìn)行基建也面臨財(cái)政方面的制約。但如果后期央行和財(cái)政真正做到寬松，我們認(rèn)為人民幣匯率又會(huì)再下一成，使得輸入性通脹的可能性增加。這對(duì)鋼價(jià)是利好。通脹稀釋了居民財(cái)富，但也使得高價(jià)的房子不貴。但如果財(cái)政和貨幣仍然維持較謹(jǐn)慎的態(tài)度，隨著下半年地產(chǎn)的回落，冬季需求會(huì)迅速下滑，高利潤(rùn)的鋼價(jià)就會(huì)面臨“塌”的情況。

　　我們觀(guān)察近4個(gè)月美元指數(shù)與鋼價(jià)的相關(guān)性發(fā)現(xiàn)，往常長(zhǎng)期負(fù)相關(guān)的美元指數(shù)和鋼價(jià)變?yōu)閺?qiáng)烈的正相關(guān)。在人民幣匯率偏弱時(shí)，鋼價(jià)會(huì)偏強(qiáng)，除了輸入性通脹預(yù)期之外，也提升了鋼材的出口可能性。所以我們建議可以觀(guān)察匯率變化來(lái)看市場(chǎng)未來(lái)是選擇“脹”還是“塌”。

　　此外，電爐成本作為鋼價(jià)的支撐仍然較為牢固，目前我們測(cè)算含稅電爐成本在3900元每噸。故盤(pán)面下行空間也較為有限，建議觀(guān)望等待市場(chǎng)變化。