（1）煤礦復(fù)產(chǎn)持續(xù)，供給邊際增加：上周，各地煤礦持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，整體煤礦權(quán)重開工率回升9%，受煤礦事

故影響的山東沖擊地壓煤礦也開始復(fù)產(chǎn)，預(yù)計國內(nèi)焦煤供應(yīng)3月中上旬恢復(fù)至正常水平。而進口方面，蒙煤

進口可能在3月15號恢復(fù)，同時海外疫情蔓延，導(dǎo)致國際整體需求增加，可流向中國資源量增多。 

（2）運輸矛盾基本環(huán)節(jié)，焦化廠庫存止跌：隨著各地“復(fù)產(chǎn)復(fù)工”的推進，疊加交通運輸部疫情期間減免

高速通行費，煤焦運輸瓶頸已基本緩解，焦煤產(chǎn)量已大幅提升，焦化廠原料庫存也開始止跌回升。 

（3）焦化廠產(chǎn)量提高，焦煤實際需求良好：目前焦化利潤適中，焦化廠維持較高的開工意愿，在原料煤、

運輸問題緩解后，均開始大幅提產(chǎn)，焦煤實際需求較好，焦化廠也有補庫需求，對焦煤價格形成利好。 

（4）產(chǎn)業(yè)鏈利潤壓縮，焦煤上漲已乏力：由于國內(nèi)供應(yīng)尚未完全恢復(fù)，蒙煤進口也受限，整體無法滿足下

游需求，上周焦煤價格繼續(xù)上漲。但整體來看，焦煤供應(yīng)持續(xù)增加，供應(yīng)缺口在縮小，隨著下游焦炭價格

下跌，產(chǎn)業(yè)鏈利潤壓縮，焦煤繼續(xù)上漲的空間有限，疊加海外疫情的悲觀預(yù)期，焦煤價格有下行壓力。 

操作建議：逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合。  

風(fēng)險因素：煤礦停產(chǎn)擴大、進口政策收緊（上行風(fēng)險）；煤礦復(fù)產(chǎn)、鋼價大幅下跌（下行風(fēng)險） 

來源：中信期貨