產(chǎn)業(yè)邏輯： 

（1）供給方面，短流程產(chǎn)量仍處于低位，但部分電爐廠零星復(fù)工、調(diào)坯螺紋產(chǎn)量隨螺-坯價(jià)差回升，短 流程產(chǎn)量邊際回升；長(zhǎng)流程復(fù)工、檢修并存，在利潤(rùn)穩(wěn)定、廢鋼添加已處低位情況下，短期保持平穩(wěn)。 高庫存下螺紋總產(chǎn)量邊際回升，打擊市場(chǎng)信心。 

（2）需求方面，貨物物流加速恢復(fù)，但人員到崗率較低嚴(yán)重制約實(shí)際復(fù)工強(qiáng)度，上周表觀消費(fèi)因隱性 庫存因素存在一定高估，從各地復(fù)工節(jié)奏來看，我們預(yù)計(jì)建材需求全面恢復(fù)可能要到4月初。 

（3）庫存方面，總庫存逼近2200萬噸，占用庫容、資金的壓力正逐步凸顯；庫存結(jié)構(gòu)方面，資源加速 向社會(huì)庫存集中，疊加部分隱性庫存存在，貿(mào)易商面臨較大的資金和心理壓力。 

（4）成本支撐方面，短流程、轉(zhuǎn)爐廢鋼添加減量空間均有限，通過廢鋼調(diào)節(jié)產(chǎn)量暫時(shí)難以對(duì)成材價(jià)格 形成反饋，電爐成本反而暫時(shí)成為壓制鋼價(jià)的因素；如現(xiàn)貨進(jìn)一步承壓，或向下考驗(yàn)長(zhǎng)流程成本支撐。        

    整體而言，終端需求恢復(fù)緩慢、產(chǎn)量邊際回升，導(dǎo)致庫存壓力繼續(xù)累積，同時(shí)庫存結(jié)構(gòu)性矛盾 也加速凸顯，將考驗(yàn)貿(mào)易商心態(tài)和資金承受力。期價(jià)已兌現(xiàn)部分復(fù)工預(yù)期，在實(shí)際復(fù)工全面恢復(fù)前，盤 面或繼續(xù)跟隨基本面邏輯、接受高庫存的現(xiàn)實(shí)，疊加近期海外疫情不斷發(fā)酵沖擊市場(chǎng)情緒，預(yù)計(jì)05合約 將維持弱勢(shì)震蕩。 

   操作建議：05合約區(qū)間操作與逢高拋空相結(jié)合 風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情隨復(fù)工二次爆發(fā)（下行風(fēng)險(xiǎn)），鋼企大范圍減產(chǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。 

來源：中信期貨