主要邏輯： （1）供給方面：上周，整體煤礦權(quán)重開工率環(huán)比回升2.6%，達到115.8%，遠高于去年同期水平。進口方 面，蒙煤進口量仍較低，海外疫情并無明顯改善，導致國際整體需求受影響，可流向中國資源量增多。綜 合國內(nèi)與進口來看，焦煤供給能力仍在增強，供給已轉(zhuǎn)為寬松格局。 （2）需求方面：目前終端需求持續(xù)恢復，對煤焦有帶動，焦炭利潤增加，焦化廠維持較高的開工意愿，均 積極提產(chǎn)，且下游鋼廠高爐產(chǎn)量也在提升，整體焦煤需求較為平穩(wěn)，短期內(nèi)仍有部分增量。 （3）庫存方面：隨著焦煤產(chǎn)量的提升、在供給寬松環(huán)境下，鋼廠、焦化廠焦煤采購難度降低，維持按需采 購，均以主動降庫存為主，煤礦出貨壓力變大，已連續(xù)六周累庫，后期仍面臨高庫存壓力。 （4）整體來看：焦煤供應持續(xù)增加，隨著下游焦炭價格企穩(wěn)，焦煤在向下游讓出部分利潤后，也將進入弱 穩(wěn)，焦煤期貨價格主要受進口煤影響，海外疫情仍未有效控制，國際焦煤需求大幅減弱，海運煤價格在短 暫反彈后，仍處于下行通道，短期內(nèi)焦煤期價或跟隨終端需求小幅反彈波動，后期仍有走弱壓力。

     操作建議：05合約區(qū)間操作，09合約逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合。 風險因素：海外疫情好轉(zhuǎn)、進口政策收緊、終端需求超預期（上行風險）；國際需求大幅走弱（下行風險）