市場疲弱環(huán)境短期難改

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會長朱繼民近日表示，2011年第四季度以來，我國鋼鐵行業(yè)利潤大幅下滑。繼去年10月份降到歷史最低點之后，去年11月份鋼鐵工業(yè)利潤率再創(chuàng)新低。據(jù)統(tǒng)計，11月份256家中鋼協(xié)會員企業(yè)當月盈虧相抵后實現(xiàn)利潤只有12.2億元，比上月減少1.8億元，平均銷售收入利潤率從上月的0.48％降至0.43％，企業(yè)虧損面超過1/3，若扣除投資收益，企業(yè)凈虧損9.2億元。1—11月，中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)產(chǎn)品銷售利潤率只有2.55%，遠低于同期全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均利潤率的水平。另外，1—11月會員鋼鐵企業(yè)應收賬款凈額同比上升19.82%，應付賬款凈額同比上升23.86%。部分企業(yè)為保證生產(chǎn)經(jīng)營正常運行，不得不放緩或是暫停部分項目的投資建設(shè)。進入2012年以來，無論是鋼廠調(diào)價還是宏觀利好，都未能改變鋼市低迷態(tài)勢。因需求不佳、市場蕭條，使得鋼鐵貿(mào)易商無奈比往年提前放假，上周鋼市成交量已幾乎歸零。同時，由于對春節(jié)后市場仍不看好等原因，鋼貿(mào)商冬儲計劃也基本停止。

　　與此同時，中國煉焦行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，目前我國焦炭產(chǎn)能已突破5億噸，而2011年焦炭產(chǎn)量在4.2億噸左右，產(chǎn)能過剩的局面仍沒有改善。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011年1-11月份，中國焦炭累計生產(chǎn)數(shù)量為39134.52萬噸，同比增長12.1%。國內(nèi)最大產(chǎn)焦地山西省前11個月累計生產(chǎn)焦炭8267.62萬噸。產(chǎn)能過剩成為我國焦炭行業(yè)的主要特征。雖然近年來不斷加大的節(jié)能減排力度淘汰了一些落后產(chǎn)能，但新的設(shè)備卻帶來了更大的產(chǎn)能擴張。另外，從焦炭港口庫存來看，自2011年7月份以來，天津港等主要港口庫存保持高位。截至1月13日，天津港焦炭庫存在145萬噸左右，連云港庫存在32萬噸左右，供給壓力依然不減。

　　從以上數(shù)據(jù)不難看出，缺少話語權(quán)的焦炭行業(yè)在很長一段時間內(nèi)仍將受到擠壓。作為國內(nèi)乃至國際的稀缺煤種，焦煤供給集中度較高，而在動力煤供給緊張的背景下，為保證電煤供應，各地也將減少焦煤入洗量，焦煤供給明顯受到了抑制，焦煤價格持續(xù)堅挺。同時，鋼鐵行業(yè)受國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速放緩和房地產(chǎn)開發(fā)下滑影響，行業(yè)持續(xù)低迷，利潤率不斷降低，其必將尋求其他維持行業(yè)生存的辦法，在下游需求不足的情況下，進一步壓低原材料采購成本將是鋼廠的必然選擇。此時，因焦炭產(chǎn)能過剩使得鋼廠的降價訴求更容易實現(xiàn)。

　　節(jié)前商品反彈支撐焦價

　　大宗商品市場近期整體出現(xiàn)了較為明顯的上漲行情，市場信心有所恢復。國家統(tǒng)計局發(fā)布的2011年宏觀數(shù)據(jù)良好，據(jù)初步測算，2011年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值471564億元，按可比價格計算，比上年增長9.2%，去年第四季度GDP增長8.9%，去年12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長12.8%，環(huán)比增長1.1%。

　　雖然焦炭現(xiàn)貨市場受上下游行業(yè)制約，最近一直是波瀾不驚，偶爾會有10-20元/噸的價格波動，但期貨市場卻在短線資金推動下呈現(xiàn)出了較為明顯的區(qū)間震蕩行情，大連商品交易所焦炭期貨1205合約自12月15日創(chuàng)出上市以來新低后震蕩反彈，自1911元/噸上漲至目前的2060元/噸附近，這中間日內(nèi)波動幅度最大時可達50元/噸多。焦炭期貨運行中還有一個比較特別的現(xiàn)象，那就是成交量變化較為頻繁，量能的增強與萎縮交替出現(xiàn)，但是持倉量難以有效跟進，行情多以短線炒作為主。這也反映出在焦炭行情低迷的大環(huán)境下，資金對焦炭行情往往只是試探性動作，迅速的短線獲利后便抽身而出，缺乏展開趨勢性行情的信心。

　　由于歐債危機依舊牽動著世界的神經(jīng)，各國為了刺激經(jīng)濟增長，仍然保持著較為寬松的財政政策與貨幣政策，這將繼續(xù)刺激大宗商品的進一步走高。而本輪緊縮周期中，存款準備金率一路上升，21.5%的水平已為歷史峰值。目前，銀行特別是中小銀行，在超額儲備已處于較低水平、75%存貸比限制下，銀行貸款較為緊張，且更加傾向于大型企業(yè)。因此，國內(nèi)存款準備金率的下調(diào)預期也不斷增強。正是由于政策預期寬松的存在，商品市場近期才展開了超跌反彈行情，焦炭期貨近期之所以能夠連續(xù)反彈，也正是得益于商品市場集體反彈推動，使得多頭在此番波動中略占上風。

　　從1205合約日線走勢圖中我們可能較為明顯地看出，期價短期上行壓力位于2100元/噸附近，價格運行區(qū)間的中軸位于2000元/噸。我們預計，在焦炭現(xiàn)貨市場短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯變化的情況下，期貨市場波動的主要因素仍將集中在市場資金流動上，對比進入1月份以來的行情不難看出，焦炭期價一直在努力地向上伸長，這中間不斷伴隨著量能的蓄積和釋放，若歷史重演，短期期價有望上探2100一線。目前來看，雖然焦炭上行空間會受到抑制，但由成本的堅強支撐，使得做多的風險相對較小。并且市場資金的炒作往往也會讓價格偏離基本面，而一旦此種行情展開，作為投資者，順勢跟進未尚不是一個很好的選擇。

來源：英大期貨