在煤、焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)低迷的背景下，國(guó)內(nèi)螺紋鋼和焦炭期貨主力合約持續(xù)放量并創(chuàng)價(jià)格新低。我們認(rèn)為，短期螺紋鋼和焦炭回暖概率不大。

　　融資需求大降重挫鋼材市場(chǎng)

　　雖然房地產(chǎn)和鐵路等基建需求下降空間已經(jīng)有限，但融資需求大降重挫市場(chǎng)信心，從而造就了鋼市的跌跌不休。

　　房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速延續(xù)了此前連續(xù)10個(gè)月回落的局面，2012年1-7月份回落1.2%至15.4%，從高點(diǎn)回落了超過(guò)一半。從絕對(duì)數(shù)量上來(lái)看的話(huà)，今年7月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成6164.65億元，高于去年同期的4117.65億元，房地產(chǎn)投資減少程度總體相對(duì)有限，新開(kāi)工面積和施工面積雖不及去年同期，但絕對(duì)數(shù)量仍然較高。7月份新開(kāi)工面積和施工面積共約25127.24萬(wàn)平方米，實(shí)際中鋼材用量按大約0.6-0.7噸/平方米估算，前兩者共用鋼1520-1770萬(wàn)噸，比去年同期的約1650-1950萬(wàn)噸減少了約150-200萬(wàn)噸左右。到今年年底，房地產(chǎn)投資增速或緩慢筑底，對(duì)鋼材的絕對(duì)需求量至少將維持當(dāng)前的水平，不會(huì)更悲觀。

　　基建方面，7月份鐵路固定資產(chǎn)投資延續(xù)了今年2月份以來(lái)的緩慢回升態(tài)勢(shì)，同比降幅也是去年年中以來(lái)首次回到10%以?xún)?nèi)。從絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，2011年全年鐵路固定資產(chǎn)投資完成額為5766.95億元，對(duì)應(yīng)的用鋼量約為1.275億噸，今年按照鐵道部4483億元的投資額，對(duì)應(yīng)的鋼材需求約為9920萬(wàn)噸，1-7月份已消耗鋼材約4200萬(wàn)噸，8-12月份鐵路固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)將消耗鋼材5720萬(wàn)噸，相比去年同期6700萬(wàn)噸的量，減少了1000萬(wàn)噸左右。

　　但從融資需求的角度看，2011年全國(guó)鋼材貿(mào)易貸款1.89萬(wàn)億，同期全國(guó)貸款總額54萬(wàn)億元。鋼材貿(mào)易貸款在整個(gè)銀行貸款中的比例高達(dá)3.5%。1.89萬(wàn)億的貸款量，如果噸鋼價(jià)格按照4500元計(jì)算，那么相當(dāng)于4.2億噸鋼材的量，扣除掉重復(fù)貸款的一部分，粗略估算一年鋼材的融資需求約有2億噸左右，占到了去年全國(guó)鋼材總產(chǎn)量的將近30%左右。那么，同樣按照30%的占比，今年這一塊鋼材的融資需求將萎縮80%-90%，約合1.7-2億噸的鋼材量。這一縮減的需求短期內(nèi)難以恢復(fù)，成為鋼材需求萎縮、信心下降的重要原因。

　　焦炭供過(guò)于求

　　焦炭期價(jià)下跌并不讓人意外，因?yàn)楣┻^(guò)于求的基本面從未發(fā)生過(guò)改變。

　　數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)7月焦炭產(chǎn)量為3735.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.2%，1-7月份焦炭產(chǎn)量2.62億噸，同比增長(zhǎng)5.8%。雖然焦炭產(chǎn)量同比有所增加，但就環(huán)比來(lái)看，7月份出現(xiàn)了5.87%的下滑。從各省份的焦炭產(chǎn)量來(lái)看，7月山西、內(nèi)蒙、陜西、河北減產(chǎn)均在5%以上。不過(guò)焦化廠產(chǎn)量下滑實(shí)屬迫于無(wú)奈，由于下游鋼鐵需求疲軟，鋼廠壓低焦炭采購(gòu)價(jià)格以及采購(gòu)量，焦化廠被迫采取降負(fù)來(lái)減少虧損。目前國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠開(kāi)工率在7成左右，但山西、山東、河北等地焦化行業(yè)的開(kāi)工率在55%-73%。前期部分焦化廠依靠粗苯、煤焦油等煤化工副產(chǎn)品增加企業(yè)收益，但焦炭?jī)r(jià)格的加速下滑，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)被吞噬，成本倒掛。以焦煤1300元/噸，肥煤1100元/噸，1/3焦煤1170元/噸，氣煤885元/噸，瘦煤950元/噸進(jìn)行測(cè)算，焦炭生產(chǎn)成本理論價(jià)格在1578元/噸，虧損在118元/噸。

　　值得一提的是，天津港焦炭庫(kù)存再度刷新歷史記錄，為186.8萬(wàn)噸。也正因此，整體來(lái)看焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下行概率依然較大。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)